[買入評級]友邦吊頂(002718)點評：牽手恒大 B端業務取得里程碑勝利 時間：2017年03月31日 16:11:19\u00A0中財網 投資要點 事件： 公司于29日與恒大地產集團全資子公司廣州恒大材料設備簽訂集成天花吊頂日常銷售合同，合同總金額暫定5 億元，期限為2017 年4 月1 日起至2019年12 月31 日止。此外，公司發布公告，擬以自有資金3 億元投資入伙睿燦投資，間接參與恒大地產定向增資。 點評： 短期來看，此次合同對公司17-19 年業績有所拉動。此次3 年期合同總金額為5 億元，相當于公司16 年營收的98.4%，分33 個月完成，平均每年貢獻1-2 個億收入，預計17 年有望拉動收入、利潤10-20 個點。 長期來看，恒大合同對于工程渠道發展具有里程碑意義，有助于未來地產客戶持續開拓。16 年以來，公司在鞏固零售市場前提下積極謀求B 端業務的突破。恒大16 年銷售額3733 億，位居行業第一，新開工、竣工、在建面積等多項指標均位列行業前列，此次牽手恒大顯示了公司在吊頂領域的市場影響力，有助于后續地產客戶的持續開拓。 恒大品牌在三四線有影響力，有望提振零售市場。恒大地產項目多集中在二三線城市，且在該市場具備一定的品牌影響力，而公司現有的經銷商渠道亦大部分集中在二三線城市，未來隨著恒大項目的啟動公司在零售市場的品牌影響力有望獲得提升。 定增入股恒大，承諾高分紅率保障穩定財務回報。此次恒大地產增資引入戰略投資者的投前估值為1,980 億元人民幣，公司3 億元的出資額預計獲得恒大擴股后0.13%左右的股權。根據恒大地產此前2017-2019 年243 億元、308 億元、337 億元的業績承諾，此次恒大定增對應17 年承諾業績的PE 為9.4 倍，估值較為合理。若按恒大所承諾的60%以上的高分紅率計算，預計此項投資17-19 年每年將為公司分別貢獻1918 萬元、2432 萬元和2661 萬元以上的投資收益，對應年回報率為6.4%、8.1%和8.9%，高于同期理財收入。 優質的品牌商和地產商深度合作，開啟“產業+資本”大浪潮。公司是集成吊頂細分行業的龍頭，恒大是地產界的翹楚，通過股權+業務的深度合作建立了長期的合作伙伴關系，長期看有望實現共贏。我們認為，在國家大力推進全裝修（內裝產業化）背景下，優質的建材品牌商和地產商以“產業+資本”的模式展開深度合作有望成為主流模式，促進建材品牌的集中度提升。 投資建議 公司是集成吊頂行業第一股，在建材行業“產業+資本”的大浪潮成功實現搶跑，龍頭優勢有望進一步擴大。 未來三年，全屋市場逐步打開、工程渠道快速放量，公司業績有望加速爆發。一方面，在全屋定制的大趨勢下公司的全屋吊頂逐步有所放量，同時，通過與恒大等優質地產商合作公司的工程渠道也將快速放量，我們看好未來三年公司的成長性。 預計2016-2018 年EPS 分別1.46、2.18、3.08 元，維持“買入”評級。 風險提示 地產超預期下滑，行業競爭加劇 □ .李.華.豐 .興.業.證.券.股.份.有.限.公.司