【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

正極材料業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先:正極材料全年實(shí)現(xiàn)銷量17960噸,同比下降5.88%,實(shí)現(xiàn)全年收入25.03億元,同比上升8.12%,歸母凈利潤(rùn)1.74億元,同比上升121.48%,主要是由于公司通過(guò)采用年度合作、低位戰(zhàn)略采購(gòu)與臨時(shí)補(bǔ)充采購(gòu)并行的采購(gòu)模式進(jìn)行成本控制,并通過(guò)產(chǎn)品和客戶的結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得毛利提高,2016年正極材料毛利率提高到20.91%,使得公司綜合毛利率從去年的21.66%提升至今年的24.95%。

今年以來(lái),金屬鈷漲價(jià)帶動(dòng)鈷鹽及正極材料價(jià)格漲價(jià),并且正極材料漲幅高于成本漲幅,,以NCM523為例,從年初的14.9萬(wàn)/噸漲到了當(dāng)前的19.6萬(wàn)/噸,使得公司正極材料的單位盈利水平不斷攀升。

公司2016年底存貨價(jià)值12.07億元,相比2015年底存貨8.62億元大幅增加,我們認(rèn)為這部分增量主要是正極材料的原材料、在產(chǎn)品、及產(chǎn)成品,這部分存貨的價(jià)值將受益于材料價(jià)格上漲,進(jìn)一步提高正極材料的毛利。

公司實(shí)現(xiàn)多款高電壓鈷酸鋰和高鎳動(dòng)力三元產(chǎn)品批量生產(chǎn)并出貨,并在研發(fā)4.5V高電壓鈷酸鋰技術(shù)、NCM811、NCA及其前驅(qū)體技術(shù),具備技術(shù)領(lǐng)先性。

公司現(xiàn)具備3.3萬(wàn)噸正極材料的產(chǎn)能,寧夏5000噸三元前驅(qū)體及5000噸三元正極材料已經(jīng)投產(chǎn),有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。

負(fù)極材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng):負(fù)極材料業(yè)務(wù)通過(guò)石墨化技術(shù)的升級(jí)換代和負(fù)極材料的一體化生產(chǎn),降低成本,提升毛利率,全年銷售量22,604噸,同比上升42.73%,業(yè)務(wù)收入11.73億元,同比上升31.36%,歸母凈利潤(rùn)0.97億元,同比上升62.12%。產(chǎn)能方面,年產(chǎn)35,000噸鋰離子動(dòng)力電池材料項(xiàng)目中一期項(xiàng)目已處于設(shè)備安裝階段,寧德1萬(wàn)噸項(xiàng)目目前處于建設(shè)階段,均將在2017年年內(nèi)投試產(chǎn)。公司的負(fù)極材料研發(fā)取得較大成績(jī),在啟停項(xiàng)目、硅基負(fù)極項(xiàng)目以及與華為合作的快充項(xiàng)目取得突破性成果。

電解液業(yè)務(wù)扭虧為盈:公司電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售量為7,241噸,同比增長(zhǎng)27.15%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4.19億元,同比增長(zhǎng)121.05%,歸母凈利潤(rùn)0.08億元,實(shí)現(xiàn)扭虧。目前在建2000噸六氟磷酸鋰和20000噸電解液項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2017年第三季度電解液將投試產(chǎn),2017年年內(nèi)六氟磷酸鋰投試產(chǎn),該項(xiàng)目將有效提升電解液業(yè)務(wù)的毛利率。

新能源車業(yè)務(wù)短期虧損無(wú)礙長(zhǎng)期前景:新能源車業(yè)務(wù)營(yíng)收0.95億元,歸母凈利潤(rùn)-1.17億元,主要是由于行業(yè)波動(dòng)及前期投入巨大所致。公司動(dòng)力電池PACK業(yè)務(wù)現(xiàn)有產(chǎn)能700MWh,客戶包括福汽新龍馬、東風(fēng)特汽等;子公司杉杉汽車具有專用車生產(chǎn)資質(zhì),青衫汽車完成10款車型研發(fā)工作;公司在全國(guó)19個(gè)城市完成充電樁布局,累計(jì)建設(shè)4629個(gè)充電樁,同時(shí)布局新能源車輛租賃業(yè)務(wù),在上海、深圳、廣州、海口均有布局,累計(jì)運(yùn)營(yíng)1585輛新能源車。

能源管理服務(wù)業(yè)務(wù)空間巨大:公司擬投資啟動(dòng)杉杉能源管理服務(wù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng),包括布局2GWh消峰平谷的儲(chǔ)能節(jié)能項(xiàng)目及約0.2GW光伏潔能項(xiàng)目,客戶定位工商業(yè)企業(yè),提供高性價(jià)比的能源管理服務(wù),將在未來(lái)顯著增厚公司業(yè)績(jī)。

服裝業(yè)務(wù)重裝上陣:公司對(duì)控股子公司寧波杉杉服裝品牌經(jīng)營(yíng)有限公司實(shí)施了整體改制,并更名為杉杉品牌運(yùn)營(yíng)股份有限公司,重整后的服裝業(yè)務(wù)主要包括杉杉服裝品牌業(yè)務(wù)及其他品牌業(yè)務(wù)(LUBIAM和MARCOAZZALI),并擬以H股方式在香港聯(lián)交所上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源車發(fā)展不及預(yù)期,正極材料價(jià)格大幅波動(dòng)