尚品宅配(行情300616,買入)：強烈推薦

消費升級和家具品牌化趨勢利好龍頭家居公司：我國的人均GDP突破8000美元關口，可選消費和消費升級的趨勢來臨，家具行業正在品牌化的路上，定制家居的滲透率將逐漸提升，優質的龍頭家具企業有望脫穎而出。

尚品宅配的品牌形象、入口與競爭策略方面與其他家居企業區別明顯：從品牌形象上，尚品宅配以現代、多變、青春為標簽，不同于其他單一品類起家擴展到其他產品的公司，尚品宅配從最開始就定位于全屋定制。從流量入口上，線上公司采用新居網O2O的模式為實體店導流，線下公司從2014年開始將店鋪從人流逐漸減少的家具建材城轉移到人流逐漸上升的ShoppingMall。在競爭策略上，一方面公司采用尚品宅配和維意定制雙品牌運營，內部的競爭保障了公司的資源投向最有效率的點；另一方面公司注重直營模式，收入端接近50%來自于直營店，通過直營店的燈塔效應輻射周邊，強化了對全國終端渠道的控制力。

公司費用拐點逐漸體現，未來進入收入快速上升通道：公司于2015年完成了直營城市和直營門店的大規模擴張。收入端，直營門店普遍進入收獲期，單店營收有望大幅提升，加盟店進入開店快速期，保障了加盟收入的快速增長。

費用端，隨著直營門店擴張的放緩，未來銷售費用率有望呈下降趨勢。公司享受加盟模式快速擴張的紅利，未來凈利潤率和凈資產收益率步入上升通道。

增長型行業，獨特發展模式，遠見洞察未來，首次覆蓋，給予強烈推薦評級：隨著公司加盟門店的擴張和費用率的降低，公司的收入和利潤都將實現高增長。預計公司2017-2018年凈利潤分別為3.1億元、4.2億元，同比增長率分別為21%、36%，首次覆蓋給予公司“強烈推薦-A”評級。