事件：公司發布一季報，2017Q1實現營收56.9億元，同比增長34.2%；實現歸母凈利潤4億元，同比增長25.3%；營收增長超出市場預期。

出口收入高速增長，均價提升貢獻營收。公司海外市場拓展順利，預計出口增長在40%以上，高于內銷增長。而出廠價5%左右的價位提升也貢獻營收增長。

根據中怡康數據，公司內銷零售量市場份額由25.7%提升到26.4%，同比提升0.7個百分點；根據海關數據，出口量份額同比上升4.1個百分點，份額達到21.5%。

成本壓力逐漸釋放，盈利能力環比改善。原材料價格上漲帶來的壓力從去年四季度開始逐步釋放，但整體仍然承壓。17Q1綜合毛利率25.7%，凈利率7.7%，同比下降2.4/0.8個百分點，但是環比16Q4，提升2.4/1.2個百分點，盈利能力較大幅改善，預計隨著產品提價，原材料價格上行趨勢改善，公司盈利能力持續提升。

電商渠道快速發展，干衣機新品增速迅猛。17Q1電商渠道實現營收14.3億元，同比大增59.7%，電商渠道持續快速增長態勢，渠道占比穩步提升。公司干衣機業務17Q1實現營收6.5億元，同比增長160%，干衣機市場逐漸培育，未來“一戶兩機”配置可能實現衣物洗護電器市場翻倍擴容，公司技術儲備與生產儲備位于行業前列。

盈利預測與投資建議。一季度營收利潤增長超預期，我們上調2017-2019年EPS分別為2.35元、2.89元、3.48元，未來三年凈利潤將保持23%的復合增長率，參考萬得洗衣機行業一致預期均值，考慮公司干衣機業務廣闊市場空間帶來的溢價，給予公司2017年22倍估值，對應目標價51.7元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格或大幅波動，干衣機業務拓展不力風險，匯率波動風險。