[推薦評級]小天鵝A(000418)深度研究：小天鵝憑借產品創新與高效管理超越行業

洗衣機行業需求進入更新換代及消費升級疊加周期洗衣機行業中滾筒、大容量、變頻、智能、高端、干衣機和1戶2機需求相互疊加，促進行業銷量穩步增長， 2016年洗衣機行業總銷量5950萬臺，同比增長6%，明顯超過其他白電增速。隨著洗衣機行業需求進入更新換代及消費升級疊加周期，我們預測行業需求增速仍好于其他白電子行業。

公司憑借產品創新與高效管理等綜合優勢遠超行業增速公司2016年產品銷量同比增長21.22%，增幅遠高于行業平均水平，原因在于產品創新與品質提升、電商拓展、海外市場及美的平臺等因素的綜合發力。公司滾筒洗衣機銷量占比突破了30%，內銷電商渠道占比大幅提升，外銷歐洲等區域高速增長。我們預測公司未來增速仍將高于行業。

公司干衣機和智能云洗衣機項目等新業務推進順利公司干衣機和洗干一體機2016年銷售額超12億元，2017年1季度銷售6.5億元，同比大幅增長160%；公司智能云洗衣機項目應用互聯網運營模式實現智能便捷洗衣，都是有力增長點。

盈利預測與投資結論：增長預期仍在 分紅價值凸顯公司競爭優勢在于專業化的研發能力和多元化的渠道合作能力，作為

的洗衣機平臺，借美的體制優勢和平臺優勢，加之采取了全價位布局和大力投入電商的策略，市場份額大幅提高，考慮到更新換代與消費升級需求的疊加效應，預測公司未來2年20%左右的收入增長率，預測2017-2019年的每股收益分別是2.27、2.7、3.3元，2017年動態PE近20倍，給予推薦評級。

風險提示：銷售滑坡 成本上漲 售價下跌 漲幅過大