[買入評級]友邦吊頂(002718)年報點評：收入增勢不錯 中期動力十足 時間：2017年04月19日 11:02:06\u00A0中財網 投資要點 事件：公司披露2016 年年報，全年實現營業收入5.08 億元，同比增長23.71%，實現歸母凈利潤1.26 億元，同比增長4.72%，基本每股收益1.48 元。其中Q4 實現營收1.86 億元，同比增長35.51%，實現歸母凈利潤0.42 億元，同比下降6.56%。 公司擬每10 股派發現金紅利5 元（含稅）。 點評 收入增勢不錯。公司全年營收延續上一年高增長的勢頭，其中Q4 收入的加速增長（+35.5%）。分區域來看，華南、華北區域表現靚麗，收入同比增長55.68%和36.46%。 毛利率因業務結構變化有所下降，市場推廣與渠道開拓致銷售費用率上行。公司全年毛利率為49.45%，較上年下降幅度有限（不到2 個百分點），因工程業務占比有所提升所致，零售業務盈利水平基本穩定，預計未來隨著B 端業務的擴張，整體毛利率會繼續小幅下降。受公司加大市場推廣投入以及拓展電商O2O、互聯網家裝等新渠道的影響，全年銷售費用率明顯上升，同比增長1.9 個百分點，致使期間費用率上行至19.5%（+1.2pct）。 “零售+工程“雙輪驅動，增長動力十足。除線上渠道加速推進以外，公司B端工程渠道拓展也取得重大成果，近期與恒大簽訂總價為5 億元的銷售合同，并參與恒大定向增資，預計不僅將對公司17-19 年業績有明顯拉動，還有助于未來地產客戶持續開拓。我們認為優質的建材品牌商和地產商以“產業+資本”的模式展開深度合作有望成為主流模式，促進建材品牌的集中度提升，未來公司工程渠道有望快速放量。 投資建議： 公司是集成吊頂行業第一股，在建材行業“產業+資本”的大浪潮成功實現搶跑，龍頭優勢有望進一步擴大。 近年來公司在品牌、渠道、產品、組織架構多個維度勤修內功，不斷提升自己的市場競爭力，我們看好未來公司在全屋市場、工程領域實現質的飛躍，公司業績將呈現加速爆發。 預計2017-2019 年EPS 分別為2.10、3.14、3.93 元，維持“買入”評級。 風險提示：地產超預期下滑，行業競爭加劇 □ .李.華.豐 .興.業.證.券.股.份.有.限.公.司