[買入評級]友邦吊頂(002718)點評：籌劃經銷商持股 利益綁定助力渠道拓展 時間：2017年04月25日 09:01:45\u00A0中財網 投資要點 事件：公司收到部分經銷商持股意向函，部分經銷商擬與相關專業管理機構簽訂管理協議，以合法方式取得公司股票。此次經銷商持股計劃尚處于籌劃階段；本次經銷商持股計劃所持有的股票總數累積不超過公司股本總額的5%，每個經銷商所獲股份權益對應的股票總數累積不超過公司股本總額的1%。 籌劃首次經銷商持股計劃，利益綁定助力渠道拓展。公司在16 年業績增速放緩之下，加強了渠道和經銷商體系的優化和完善，渠道多元化拓展的效果也逐漸顯現。此次經銷商持股計劃籌劃并推進，顯示出經銷商對公司管理層和未來發展的信心。此前格力電器、老板電器、五糧液等均進行過經銷商持股，經營成效顯著。我們認為，通過持股計劃實現公司與經銷商的利益綁定，在強化經銷商經營動力的同時，有望進一步激發經銷商潛力，助力公司渠道快速拓展。 工程端業務發力可期，驅動規模快速擴張：公司此前與恒大簽訂3 年期5億大單，表明公司品牌影響力、產品品質得到認可，進一步彰顯公司作為行業龍頭的競爭實力，未來隨著恒大地產持續的快速擴張，來自恒大地產的訂單有望持續落地，驅動收入規模持續快速擴張。同時，公司在大地產客戶中的品牌影響力也將得到進一步提升。未來在國家政策大力推進裝配式建筑和住宅精裝修之下，公司將以一線大地產商為重點客戶對象，不斷拓展工程業務，并借助地產龍頭企業集中度提升的趨勢，快速搶占市場份額。 管理優化+渠道多元化拓展+產能釋放，驅動市場份額持續提升：1）銷售管理體系優化，門店數量持續增加并向三四線城市下沉滲透，同時提升經銷商運營能力；2）公司以一線大地產商為客戶對象，不斷拓展公裝工程業務，并借助地產集中度提升的趨勢，提升自身市場占有率。3）線上渠道應用更加熟練，引流效果明顯。4）預計新增產能有望在17 年逐漸釋放投產，助力公司快速拓展市場份額，驅動業績快速增長。 投資建議：集成吊頂行業是家居中發展最快的品類之一，公司是行業龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優化和渠道調整效果逐漸顯現，未來多渠道擴張發力以及產品品類延伸，助力公司再次走上快速發展之路。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別1.99、2.68、3.37 元，對應PE 分別為30、22、17 倍。公司當前股價低于員工持股價（73.54 元）和定增價格（66.2 元），具備較高的安全邊際，維持“買入”評級。 風險提示：房地產銷售下滑超預期、新業務拓展低于預期 □ .黃.詩.濤./.房.大.磊 .中.泰.證.券.股.份.有.限.公.司