[買入評級]友邦吊頂(002718)季報點評：收入持續快速增長 工程業務放量可期 時間：2017年04月26日 10:01:52\u00A0中財網 投資要點 事件：公司發布2017 年一季報：實現收入8907 萬元，同比增長34.26%，實現歸母凈利潤1730 萬元，同比增長48.69%。同時預告2017 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅為0-50%。 收入保持快速增長，投資收益和政府補助增厚利潤。1）公司17Q1 營收同比增長34.3%，保持快速增長（16Q4+36%），除了上年同期低基數效應外（8.4%），主要源于公司加大銷售推廣力度以及睿系列爆款新品銷售的持續放量。2）新增投資收益和政府補助增厚公司利潤：期內公司新增投資收益449 萬元，主要是公司購買理財產品帶來的收益增加；營業外收入86.9 萬元，主要系政府補助，上年同期為4.5 萬元。 毛利率有所提高，品牌推廣力度持續加大帶來銷售費用大幅增長：1）17一季度公司毛利率45.65%，較上年同期提高了1 個百分點；2）期間費用率28.72%，較上年同期大幅提高了5.8 個百分點，主要受到銷售費用大幅增加的影響。公司一季度銷售費用1496 萬元，同比增長106%，銷售費用率提高了5.9 個百分點。公司從下半年加大了品牌和產品推廣力度，今年一季度力度持續加大，相繼推出了品質生活節、央視廣告投放等活動；我們認為在行業的傳統淡季，公司持續推出品牌營銷活動，為全年銷售推廣、品牌營銷造勢打下良好開端和基礎。 收到恒大預付1.5 億元貨款，工程業務快速放量可期：期末預收款項1.62億元，上年同期為0.17 億元，預收賬款大幅增加主要來自恒大的預付貨款。 公司此前與恒大簽訂3 年期5 億大單，供貨期從4 月開始。預付款到賬表明工程訂單落地進展順利，后續隨著裝修旺季到來，工程業務有望持續放量，驅動收入規模持續快速增長。未來公司將以一線大地產商為重點客戶對象，不斷拓展工程業務，快速搶占市場份額。 籌劃首次經銷商持股計劃，利益綁定助力渠道拓展。公司在16 年業績增速放緩之下，加強了渠道和經銷商體系的優化和完善，渠道多元化拓展的效果也逐漸顯現。此次經銷商持股計劃籌劃并推進，顯示出經銷商對公司管理層和未來發展的信心。我們認為，通過持股計劃實現公司與經銷商的利益綁定，在強化經銷商經營動力的同時，有望進一步激發經銷商潛力，助力公司渠道快速拓展。 投資建議：公司是集成吊頂行業龍頭和唯一的上市公司，過去幾年的品牌提升、管理優化和渠道調整效果逐漸顯現，未來多渠道擴張發力以及產品品類延伸，助力公司再次走上快速發展之路。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別1.99、2.68、3.37 元，對應PE 分別為31、23、18 倍。公司當前股價低于員工持股價（73.54 元）和定增價格（66.2 元），具備較高的安全邊際，維持“買入”評級。 風險提示：房地產銷售下滑超預期、新業務拓展低于預期 □ .黃.詩.濤./.房.大.磊 .中.泰.證.券.股.份.有.限.公.司