【研究報告內容摘要】
業績穩步前進,新能源業務快速崛起。公司2016年實現營業收入54.75億元,比上年同期增加11.09%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.30億元,同比下降52.24%;實現扣非后凈利潤2.56億元,同比增長22.31%。鋰電池材料業務實現快速增長,主營業務收入達40.96億元,同比上升20.53%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81億元,同比上升180.78%;新能源汽車業務主營業務收入達0.95億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.17億元;能源管理服務業務主營業務收入達6.10億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.37億元,主要歸于對光伏企業尤利卡的收購引致;服裝業務實現主營業務收入5.24億元,同比上升8.72%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.36億元;類金融業務歸屬于上市公司的凈利潤達0.13億元。
上下游協同,鋰電材料業務成為主要盈利增長點。鋰電業務勢頭強勁,打通產業鏈坐穩龍頭地位。公司產品技術領先,產能優勢進一步擴大,正極材料、負極材料和電解液產能均有大幅擴張。正極材料方面,2016年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17430.71萬元,同比上升121.48%,開發了包括高電壓鈷酸鋰LC95A、xEV用三元T31R和高鎳三元材料T61R等在內的高端正極材料,同時寧夏項目已建成投產,公司總產能達3.3萬噸,居行業前列。負極材料方面,產銷同增,2016年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9696.67萬元,同比上升62.12%,新申請專利33項,被授權19項,同時產能迅速擴張,年產1萬噸生料項目陸續投產,年產3.5萬噸鋰離子動力電池材料項目中一期項目已處于設備安裝階段,計劃于2017年年內投試產,寧德1萬噸項目目前處于建設階段,我們預計2017年年內投試產。電解液方面,銷量快速增長,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤835.50萬元,扭虧為盈,2016年完成對浙江巨化凱藍新材料有限公司增資入股,在建的2000噸六氟磷酸鋰和20000噸電解液項目我們預計年內均可投試產,將使毛利率有顯著提升。
新能源汽車縱向長遠布局,上下游連通發展打開成長空間。依托鋰電池行業地位,2016年逐步落實電池系統集成和動力
總成、整車涉及與研發、充電樁建設和新能源汽車運營業務。同時利用新能源汽車市場進一步帶動上游鋰電業務,打造產業閉環。2016年寧波利維能自動化18650電池PACK生產線初步建設完畢,上海展梟二期廠房建設完成并投入使用;杉杉汽車取得專用車生產資質;青杉汽車期內完成10款整車設計研發工作;子公司云山智慧完成19個城市的充電樁布局,并對新能源汽車租賃分別在上海、廣州、深圳進行試點。短期內源于前期布局資產投入巨大導致2016年歸母凈利潤虧損,長期來看在新能源汽車需求逐步打開的趨勢下,此項業務將成為大幅增長點。
把握儲能行業快速發展期,收購尤里卡打造“光儲結合”。2016年能源管理服務業務步入快速拓展時期,完成對尤利卡的收購�？毓勺庸居壤�2016年實現主營業務收入60984.04萬元,歸屬于上市公司股東的凈利潤3714.08萬元。尤利卡主營電池片生產、太陽能組件生產及銷售,太陽能光伏電站建設、發電及服務,總裝機容量62.10MW,其中2016年度并網項目容量為11.24MW。對尤利卡的收購有利于公司將“儲能節電”與“光伏發電”結合打造整體解決方案。
服裝業務加速資源整合穩步盈利,擬赴港上市前景向好。2016年服裝業務實現主營業務收入52373.82萬元,同比上升8.72%,歸屬于上市公司股東的凈利潤3626.17萬元,同比下降25.39%。2016年門店由2015年末的1041家整體減少至901家,主要受整體行業黯淡趨勢及部分門店類型調整等因素影響,公司平均店效略有下降。期內,控股子公司寧波杉杉服裝品牌經營有限公司更名為杉杉品牌運營股份有限公司,并進行各品牌業務重整,擬以H股方式在香港聯交所上市,已獲得中國證監會批復。
盈利預測及評級:我們預計公司17年、18年、19年營業收入分別為83.15億元、120.26億元、168.58億元,歸母凈利潤分別為6.99億元、8.64億元、10.88億元,EPS分別為0.62、0.77、0.97元,對應4月25日收盤價(15.44元)的市盈率分別為25、20和16倍,維持“增持”評級。
