[增持評級]三棵樹(603737)季報點評：銷售規模大幅擴大 未來業績快速增長可期

發布2017年一季報，報告期內實現營業收入3.35億元，同比增長57.54%；實現營業利潤-3421.62萬元，去年同期為-3800.33萬元；實現歸屬上市公司股東的凈利潤-1283.53萬元，去年同期為-1378.15萬元，按最新1.00億股的總股本計，實現單季度每股收益-0.13元（扣非后為-0.28元），單季度每股經營性凈現金流-1.36元。

2017年一季度收入規模大幅增長，業績同比小幅減虧，主要由于公司墻面涂料銷售大幅增長，原料成本同比有所上升。

是國內眾多民營建筑及木器涂料企業中率先在A 股上市的龍頭企業，品牌突出，戰略得當，已經進入快速成長期。近年來

工程涂料拓展順利，2011~2016年，公司工程涂料銷售收入CAGR 達54.0%，目前公司主要合作地產商包括恒大、萬科、綠地、保利、中海等地產龍頭企業；在面向家庭消費者的家裝涂料領域，公司在三四線城市已有完善布局并積極向一二線城市擴張，產品開發及渠道建設的效益逐步顯現，未來收入有望快速增長且銷售費用率有望持續下降，助力盈利較快增長。在木器涂料領域，環保水性化是發展趨勢，公司布局較為完善，相關業務潛力巨大。

此外憑借已有渠道以及自身品牌優勢，公司未來有望逐步拓展地坪涂料、防水涂料、涂料輔料等產品，形成新的業績增長點。

我們維持公司2017~2019年EPS 分別為1.98、3.02、4.24元的盈利預測，維持“增持”評級。

風險提示：涂料行業競爭加劇風險，原材料價格大幅波動風險。