\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0定制家具引領消費潮流，信息化解決行業痛點隨著消費者需求朝著個性化、多元化、全方位方向演變，定制家具正受到越來越多消費者的青睞；住房剛需和改善型需求的持續釋放，為定制家具市場提供廣闊的下游需求。另外，較低的行業滲透率與發達國家還有較大差距，10%左右的行業CR4有待提升。我們認為，隨著越來越多的企業登陸資本市場，未來幾年定制家具行業內部將面臨洗牌。由于信息化技術具備在設計階段提升用戶體驗，在拆單排產階段提高生產效率，在生產階段降低生產成本等優勢，將是決定企業核心競爭力的關鍵因素。

“C2B+O2O”商業模式創新，業績持續高速增長尚品宅配的創始人于1994年創立圓方軟件，2000年成立新居網，2004年跨界經營定制家具領域，并且在業內率先推進“全屋定制”戰略。目前，公司以上業務實現協同發展，以圓方軟件的信息化技術、云計算、大數據應用為驅動，依托新居網O2O線上營銷服務平臺，以及佛山維尚大規模定制的柔性化生產工藝，實現了“尚品宅配”和“維意定制”全屋板式家具定制個性化設計、規模化生產的“C2B+O2O”商業模式。近五年公司營業收入和凈利潤的復合增速分別達到50.75%和29.81%，作為家具行業極具互聯網思維的公司，尚品宅配不斷主動迎合家居行業潮流趨勢，線上線下融合的模式創新為公司注入持續增長引擎，長期業績增速可期。

盈利預測與投資建議預計公司2017~2019年的歸屬母公司凈利為3.4、4.46和6.2億元，EPS為3.15、4.13和5.74元，分別對應42.6、32.5和23.4倍PE。參照公司未來業績增速和家具上市公司估值水平，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示房地產調控政策超預期緊縮，導致家具行業整體景氣度下降；新銷售區域市場開拓進展不達預期可能導致費用率攀升。