事件公司公布2016年報，營收49.6億元，+18.3%；歸母凈利4.3億元，+35.1%；基本每股收益0.98元。擬向全體股東每10股派發現金股利7.30元。同時公布2017年一季度報，營收14.5億元，+12.1%；歸母凈利1.3億元，+19.6%，收到政府補貼大幅增加，扣非后歸母凈利潤0.97億元，-7.3%。

簡評（1）主營業務表現亮眼，廚房電器超預期銷量增6成2016年，公司營收49.6億元，+18.3%。其中四季度營收15.0億元，+35.2%。

2017年一季度延續了營收高增長，實現營收14.5億元，+12.1%。2016年主營業務中，生活熱水業務實現收入25.6億元，+17.5%，銷售生活熱水產品434.7萬臺，銷售量+8.1%。公司發力廚房電器業務，收入達到20.7億元，+23.7%，銷售廚房電器495.2萬臺，銷售量大幅+66.3%。公司燃熱產品龍頭地位穩定，根據中怡康數據，2016年，公司主要產品燃氣熱水器實現零售量40.6萬臺，零售市場份額達16.71%，保持全行業第一。電熱水器產品局部領先，在廣東區域市占率為20.40%，保持區域占有率第一。綜上，歸母凈利潤4.3億元，+35.1%。四季度歸母凈利潤1.4億元，+118.5%。17年一季度歸母凈利潤1.3億元，+19.6%，由于全資子公司收到政府補貼大幅增加，扣非后歸母凈利潤0.97億元，-7.3%。

（2）廚房產品結構優化，毛利率上漲，拉動凈利率提升憑借在廚房電器業務的出色表現，公司毛利率達到33.3%，+2.3個百分點。其中，四季度毛利率30.3%，+0.2個百分點。17年一季度毛利率為29.3%。公司產品結構保持穩定，產品毛利率均獲提升，其中，生活熱水產品毛利率達38.2%，+1.8個百分點；廚房電器表現更優，毛利率為26.8%，+5.3個百分點。銷售費用率17.7%，+1.9個百分點，管理費用率6.0%，-1.2個百分點。綜上，公司凈利潤率8.7%，+1.1個百分點。

其中，四季度凈利潤率9.2%，17年一季度凈利潤率8.7%。

（3）研發創新，渠道深化技術驅動、產品創新是取得相對領先的重要策略，報告期內，公司獲得專利160項，研發投入金額為1.7億元，占營收比例為3.5%。公司同時重點實施渠道營銷戰略，強化與KA零售渠道推廣，實現銷售增長超20%；加強與重點房地產商合作，提升公司品牌影響力。另外線上渠道的建設有所成效，16年公司電商渠道實現收入5.7億元，同比增40.0%。

（4）受益于政策利好及競爭格局改善，燃氣產品未來增長突出公司受益于“煤改氣”和“煤改電”政策利好，16年共18個省份進行相關項目推廣，燃氣產品市場空間得到大幅提升，未來成長潛力可期。目前電熱水器行業銷量增速連續不及預期，15-16年增速為-1.6%/+3.3%，太陽能熱水器市場不斷萎縮，15-16年增速為-25.6%/-16.5%，熱水器行業競爭格局改善，公司燃氣產品具備細分領先優勢，增速有望大幅提升。

風險提示：熱水器及廚房電器行業競爭加劇，產品均價下滑；原材料成本提升；房地產政策環境不確定性增加，行業景氣度下滑。