事件：公司發布2016年報及2017年一季報。2016年全年實現營收49.6億元，同比增長18.3%，實現歸母凈利潤4.3億元，同比增長35.1%，扣非后歸母凈利潤4.1億元，同比增長31.9%，2016年年度增長超預期。2017年一季度營業收入14.5億元，比上年同期增長12.1%，歸母凈利潤1.3億元，同比增長18.2%，扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比下降7.3%，其中非經常性損益主要來源于全資子公司廣東萬和電氣有限公司收到政府補貼款3000萬元。公司預計17年上半年歸母凈利潤增長5%~20%。

16Q4傳統旺季疊加經銷商備庫存，產銷兩旺。四季度為公司出貨傳統旺季，公司產品于2017年一月份正式漲價，調價幅度為5%-8%，經銷商在四季度加大備貨力度。16年四季度實現營收15億元，同比上漲35%，實現歸母凈利潤1.4億元，同比上漲118%，四季度的營收利潤大增帶動全年業績提升。

17Q1成本壓力集中釋放，預收款大幅增加。原材料價格上漲帶來的成本壓力在Q1集中釋放，一季度毛利29.3%，同比下降4個百分點，環比下降1個百分點。

但隨著公司產業結構優化及出廠價提升，未來毛利率將重回上升渠道。一季度末，公司預收款項2.8億元，同比增長115%，為公司未來業績增長提供保證。

政策利好龍頭企業，燃熱市場空間擴容。2016年國家共計18個省份實施了“煤改氣”和“煤改電”措施，據奧維云網數據，2016年我國電熱水器/燃氣熱水器零售額分別同比增長13.1%/22.5%。公司是熱水器行業龍頭企業，2016年度燃氣熱水器零售量為41萬臺，零售量份額為16.71%，連續多年位于行業第一。

同時燃氣熱水器新國標的實施有利于提高行業準入門檻，公司將享受政策紅利保持高增長。

盈利預測與投資建議。公司年報盈利超預期，我們上調2017-2019年EPS分別為1.20元、1.46元、1.77元，歸母凈利潤未來三年將保持22%的復合增長率，給予公司2017年22倍估值，對應目標價26.4元，維持“買入”評級。

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