[增持評級]歐派家居(603833)首次覆蓋報告：家具領域超級航母 大家居推進拭目以待

將鞏固其在櫥柜領域的龍頭地位，同時憑借自身的品牌及經銷商優勢，公司正實現向定制衣柜等領域的高速擴張，大家居戰略值得期待。

目標價135.00元，首次覆蓋給予增持評級。在上市完成后公司將借助資本市場優勢進一步鞏固其在櫥柜領域的龍頭地位，同時憑借自身的品牌及經銷商優勢，公司正實現向定制衣柜等領域的高速擴張，大家居戰略值得期待。我們預計公司2017~19 年EPS 為3.07/4.01/5.20 元，目標價135 元，對應2017 年約44 倍PE，首次覆蓋給予增持評級。

定制櫥柜行業相對成熟，行業整合將初步推進。定制櫥柜行業在我國起步較早，已度過高速增長階段；由于定制櫥柜的個性化程度較高，行業規模效應并不顯著，龍頭企業增速略高于行業。我們預計隨著龍頭企業往中端市場下沉以及消費升級的推進，行業向龍頭企業集中的趨勢將日漸明顯。

過去和現在：作為家具領域的超級航母，公司形成了定制櫥柜為主、定制衣柜爆發、木門衛浴等品類逐步培育的產品層次。作為國內最大的定制櫥柜企業，公司在品牌和經銷商層面的優勢十分明顯，以此為依托公司逐步向其他品類延伸：切入增速更高的定制衣柜行業，幾年時間成長為行業第二大定制衣柜品牌；逐步布局衛浴、木門等領域，構建新的潛在增長點。

看未來：中端品牌助力櫥柜業務快速增長，品牌紅利釋放帶動衣柜業務繼續高速發展，大家居戰略值得市場期待。中端櫥柜品牌歐鉑利將成為公司未來戰略的一大重點，櫥柜主業有望恢復快速增長；在原有品牌和經銷商紅利持續釋放下，公司定制衣柜業務有望維持高速增長。而在兩大定制領域的成功引領下，公司的大家居戰略值得市場期待。

風險提示：原材料價格波動風險，