公司公告2017年限制性股票激勵計劃,計劃擬向895人授予激勵對象限制性股票586.13萬股(最終以實際認購數量為準),約占公司股本總額41,509.11萬股的1.41%。限制性股票的授予價格為每股55.18元。

本次限制性股票激勵的解鎖條件分兩個維度進行定義:公司層面,未來兩年營收相比于2016年的分別增長20%和44%,凈利潤相比于2016年分別增長30%和69%,等價于2017-2018年營收同比增速不低于20%,凈利潤同比增速不低于30%,其中收入端考核占40%,利潤端考核占60%;激勵對象個人層面的考核按照公司薪酬與考核的相關規定組織實施,考核等級為良好(及以上)、一般、差分別可以解鎖100%、60%、0%的限制性股票。預計限制性股票激勵產生的費用總計5172.6萬元,其中2017年攤銷4584.5萬元,2018年攤銷588.1萬元。

事實上公司在2013年10月曾引入110名自然人股東,其中絕大部分人員均為公司的中高層管理人員或核心技術人員,但在2013年10月之后入職的員工并不在列。本次限制性股票激勵的對象總人數為895人,其中公司高管4人,獲授的限制性股票共占總數比例為2.71%,中層管理人員671人獲授的限制性股票共占總數比例為92.62%,核心技術220人獲授的限制性股票共占總數比例為4.67%。根據公司招股說明書中披露的數據,截止至2016年年底公司在職的中層和高層管理人員合計756人,我們可以推斷此次限制性股票激勵已經覆蓋公司幾乎所有中高層管理人員,解決了之前持股計劃僅覆蓋2013年之前入職員工的問題,激勵群體如此之大反應出公司對于捆綁重要員工利益的決心,超出市場預期。

從解鎖條件來看,2017-2018年營收同比增速不低于20%,凈利潤同比增速不低于30%,同樣超出市場預期。之前市場擔心占公司收入比重較高的整體櫥柜業務由于行業滲透率較高,增速較慢,會拖累上市公司業績增速,但我們強調公司未來櫥柜業務收入端的核心將會放在毛利率更高的廚電業務,以及終端歐鉑麗品牌的擴張,而從利潤端來看,公司目前的凈利潤水平依舊低于其他龍頭企業,未來隨著信息化及生產端效率的不斷提升,以及管理費用的控制,凈利率尚有進一步上升的空間。

我們預計公司2017-2019年EPS分別為3.00、3.93和5.12元。當前股價對應17-19年分別為35、27和21倍。考慮到對于定制家居和全屋定制行業的看好,2017年家具市場規模接近萬億,公司有望成為行業內第一家營收破百億的公司,公司在全屋定制領域領跑全行業,隨著龍頭份額的逐漸集中,從中長期來看,我們看好公司的市占率從目前的不到1%提升至2~3%,因此我們認為公司中長期成長空間巨大,未來看好公司成長為千億市值的定制家居龍頭企業,維持“買入”評級。

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