【東北策略陳亞龍/陳殷】策略日報：資金仍維持流出趨勢， 回調底部成交額降至3300億元； TSI繼續下行，向上拐點還未出現。1.資金仍維持流出趨勢， 回調底部成交額降至3300億元。周二市場稍有回暖，滬指早盤小幅跳水后迅速回拉，全天上漲0.16%，深市表現相對更佳，深成指上漲0.73%，創業板指上漲0.50%。昨日公布的結算金數據顯示，上周資金還是在持續流出，結算金余額從13401億降低到12833億，減少568億元，日均余額也降至13353億。上周市場下跌過程中，機構和散戶均在撤離，散戶銀證轉賬凈流出66億，機構撤退幅度更大，對散戶凈賣出568-66=502億元。隨著資金的流出，對應的縮量底部也在下沉，現在縮量底部在日均3300億附近，最終底部下沉的幅度將取決于結算金在回調過程中的降幅。目前博弈/存量指標在0.3附近，離0.25的底部仍有距離。
2.TSI繼續下行，向上拐點還未出現。均線系統常用于識別股價運動的趨勢，長期均線較為平滑，但滯后性偏高，短期均線反應及時卻又容易受到短期異常漲跌的較大擾動，上升或下降沒有持續的趨勢性。真實強度指數可以在時效性與趨勢性上做到更好的平衡。
滬深300指數的TSI走勢比滬深300價格走勢更為平滑，滬深300指數短期的波動不容易帶來TSI的轉向，同時高點向下或者底部向上的拐點卻和滬深300幾乎同步，時效性更佳。現在TSI指數正處于向下的探底的過程中，指數昨日的小幅企穩回升并沒能改變TSI的下行趨勢，指數短期可能還有一定下行空間。
【東北非銀高建/張經緯】信托行業深度報告：暖風煦煦春又至，看好信托正當時\u00A0。自16年中旬，信托行業受益于政策法規、基本面改善等因素，管理資產規模再創新高，于4季度末正式跨入“20 萬億”時代。此外，信托業務結構也不斷優化，單一資金信托規模占比下降至50%，主動管理轉型趨勢明顯。去年以來，行業增資潮、上市潮不斷，積極提升抗衡風險能力、謀求公司發展，已有22家信托公司增資，6家“曲線上市”。我們認為，信托行業短期有望受益于通道業務回流，而中長期行業主動化管理轉型將提高服務實體經濟能力，增強信托公司整體盈利實力。
不同于海外信托發展特點與路徑，中國信托公司早期以類銀行業務為主。信托行業經歷了五次整頓后，隨著“一法三規”監管體系形成，行業發展步入正軌。整體監管手段更注重強調機構準入（牌照發放）、風險控制（凈資本監管）、合規審核（資金池業務、通道業務）幾方面，來達成信托行業“去通道”、“控風險”、“回歸本源”等監管目標。
立足當下，我們欣喜看到整體信托行業出現“質”與“量”雙向提升。信托管理資產規達到20.22萬億，穩居金融行業第二。集合信托占比提升，主動管理轉型明顯。行業利潤依舊保持穩健增長，綜合信托報酬率為0.73%，創下2014年以來的新高。2/3信托資金投向實體經濟，在推動資金脫虛入實的同時，行業整體風控標準以及抗風險能力顯著提升，風險項目個數和風險資金規模雙雙回落，0.58%不良率低于銀行平均壞賬率。作為信托發展重要推動力，在金融行業監管趨嚴以及地方債務風險上升的大背景下，銀信合作和信政合作也有相應新改變：銀行表外資產納入監管，非標通道業務縮窄，理財資金的回流短期有望提升銀信合作規模；信政合作方面，地方政府債務危機和風險共擔的需求成為PPP模式的主要驅動力，而信托公司有望更多參與其中。
放眼未來，信托行業的發展趨勢呈現“去通道化”“主動化”“多元化”三個特征：1）銀行理財對接非標債權資產只能走信托通道和證監會提升券商資管凈資本壓力的雙重作用下，通道業務短期回流信托。2）主動管理報酬率高，行業主動管理能力增強，信托向股權化轉型。3）信托品類多元化，房地產信托向REITs轉型，傳統政信合作向PPP轉型。
個股方面，我們推薦愛建集團（均瑤入主、產融結合）和行業龍頭安信信托（主動管理行業領先、民營體制靈活），此外曲線上市的江蘇信托（江蘇國信）、五礦信托（*ST金瑞）、湖南信托（華菱鋼鐵）值得關注。
【東北鋼鐵唐凱/楊坤河】行業動態：盈利下降及庫存加壓或使產量增幅放緩。鋼廠庫存壓力增大，但社會庫存加快去化。根據中鋼協數據，重點鋼企鋼材旬度庫存4月上旬末達1428.63萬噸，環比上旬增加106.21萬噸。我們預期，隨著鋼鐵價格的回落，中間商采購積極性將有所恢復，終端及中端需求將逐步企穩乃至反彈。
鋼廠盈利大幅下降，產量增幅將有所放緩。根據最近一期數據，全國鋼廠盈利面單周大幅下降12.89個百分點至72.39%；河北鋼廠盈利面更是大幅滑落至57.53%，周下跌24.66個百分點。根據我們的模型，長流程鋼廠螺紋鋼盈利水平已從三月初800-900元下降到目前247元/噸左右。盈利面的大幅下降，疊加當前鋼廠庫存壓力持續上移，生產的抑制將受到強化，產量增幅或將在后續有所放緩。
擇股上仍建議國企改革及兼并重組、高效經營兩條主線，持續推薦：鞍鋼股份（業績好估值低、國企改革）、撫順特鋼（重組預期、軍工需求）、馬鋼股份（鐵路投資、一帶一路）、太鋼不銹（鐵路投資、一帶一路）、方大特鋼（經營高效、業績良好、受益地條鋼清除和貨車需求增量）、永興特鋼（轉型預期）和金洲管道（大股東變更、油氣回暖）。
【東北非銀高建/張經緯】行業周報：強監管加碼市場倒春寒,建議非銀板塊逢低配置。券商：當前大型券商的P/B僅為1.3倍左右，隨著市場交投氣氛逐步活躍和成交量穩步推升、《證券法》二審和A股申請加入MSCI的事件催化，加之同期較低的業績基數壓力，券商板塊補漲行情可期，建議關注廣發（上市以來現金分紅率44.27%領跑上市券商、項目質地優良儲備充足，年初至今IPO承銷70億業內領跑，報審家數141家行業第一）、海通（綜合金融收獲成果+集團化戰略再下一城）、華泰（經紀業務龍頭地位鞏固，P/B僅為1.4倍）和國金（定增價格倒掛7%安全邊際較高）。
保險：壽險聚焦個險價值渠道，壽險聚焦個險價值渠道，業務增質增量。行業回歸保障，資產驅動負債模式面臨挑戰。銀監會“去杠桿”對保險及資管子行業影響有限。我們上調17年上市險企新業務價值增速至25%，長端利率穩步上行，負債成本加速下滑，行業監管利好長足發展。建議關注新華保險（轉型初顯成效+股價跌至近半年來低位+年報內含價值超預期）、中國平安（互聯網轉型成效顯著亟待估值修復+A股股價倒掛H股）。
多元金融：信托行業受益于政策法規、基本面改善等因素，行業整體有著“質”與“量”的雙向提升。信托業務結構也不斷優化，單一資金信托規模占比下降至50%，主動管理轉型趨勢明顯，綜合信托報酬率為0.73%，創下2014年以來的新高，0.58%不良率低于銀行平均壞賬率。個股方面，我們推薦愛建集團（均瑤入主、產融結合，華豚舉牌直指第一大股東）和安信信托（行業龍頭主動管理行業領先、民營體制靈活）。出于對金融行業整體監管趨嚴考慮，對非銀板塊給予同步大勢評級。
【東北電新龔斯聞/孫樹明/顧一弘】充電樁行業動態：國網第一批充電樁中標候選人發布，對上市公司業績影響有限。國網今年首次充電樁招標，數量有所縮減，交流樁比例提高。國家電網開始今年電源項目第二次物資招標。第一批充電樁招標計劃中，總量同去年第一批指標縮減較大，但交流樁招標量大幅提高。本次招標量共17個包3824套。其中，直流樁1889套，占比49.4%，共計183MW；交流樁1935套，占比50.6%。與去年相比，國網三次充電樁招標中，共招標交流樁1489套，占比11.22%。今年第一批招標中，交流樁占比超過一半，主要是企事業單位專用樁和城區充電樁。
第一批國網充電樁招標量較小，對于中標企業業績彈性并不明顯。市場對于充電樁企業的疑問在于：(1)國網歷次充電樁中標，國網系公司占據比例較大，而業績彈性較小；(2)充電樁企業廠家較多，技術壁壘不高，毛利率逐步下滑；(3)國網招標中對中標包數具有限制，每家公司最多中兩個包，相關企業業績彈性有限。本次中標結果對相關上市公司股價影響有限。
關注國網系許繼電氣、國電南瑞、平高電氣；本次中標相關民營上市公司：長園集團、科大智能、中恒電氣、奧特迅、金冠電氣。
【東北紡織服裝李強/趙穎婕】太平鳥（603877）深度報告：多品牌&全渠道，本土時尚集團起航。公司以零售為導向的多品牌時尚服飾公司，是中檔休閑服龍頭。公司旗下男裝女裝品牌協同發展，在中國女士、男士中檔休閑服市場中均位列前十，在中國中檔休閑服裝行業市場占有率3.9%，排名第五。
具備品牌梯度優勢，可實現滾動式發展。公司已經形成核心品牌PEACEBIRD男裝和PEACEBIRD女裝、新興品牌樂町 LED’IN 女裝和Mini PEACE童裝以及初創品牌MATERIAL GIRL女裝和AMAZING PEACE男裝的品牌梯度，核心品牌穩健發展、新興品牌發展迅速、初創品牌具備發展潛力，同時各品牌間也存在價格和年齡梯度，品牌組合覆蓋面廣。
研發實力強勁，具備比肩國際快時尚的能力。公司已擁有一支高效的設計研發團隊共計535人，2016年上市服裝新款色數量9836個，采取波段上新的方式，零售門店可以保證1-2周上一次新品。
渠道管理扁平化，多渠道“四輪驅動”發展。公司在百貨、購物中心、街店和電商四個渠道均有布局。尤其是購物中心和電商發展強勁，是公司重點發展的渠道，2016年零售額分別達24.69億元和15.98億元，增速分別為27.84%和43.90%，帶動零售總額增長。
女裝調整完成，多品牌發力可期。公司2016年凈利潤下滑，主要由于加盟渠道銷售不佳、直營渠道拓展較快導致費用增長。同時由于PEACEBIRD女裝品牌風格進行了調整，女裝收入下滑4.64%至24.224億元。但是PEACEBIRD男裝仍然保持穩健增長，營收22.64億元，增速8.65%。同時，新興品牌樂町 LED’IN和Mini Peace營收分別達8.88億元和5.16億元，增速分別為13.15%和65.91%。
預計公司2017-2019年EPS分別為1.15元、1.44元和1.61元，對應PE分別為28倍、22倍和20倍，給與“買入”評級。
【東北食品飲料李強/陳鵬/齊歡】沱牌舍得（600702）一季報點評：產品結構優化，盈利顯著提升。一季度公司實現營業收入4.27億元，同比增長0.04%；實現歸屬母公司所有者凈利潤0.41億元，同比增長235.47%；EPS0.12元，加權平均凈資產收益率為1.74%。
產品結構持續改善，低檔酒收縮影響整體收入表現：今年Q1公司完成營業收入4.27億元，其中中高檔酒收入3.36億元，同比增長6.29%，根據渠道調研結果，公司主推的舍得系列之品味舍得增長不低于50%，但在公司品牌調整的總體規劃下，舍得酒坊、沱牌天曲、特曲等產品收入有所下降。
核心區域收入快速增長：Q1在公司的幾大核心區域中，川渝收入1.00億元，同比增長24.73%；東北收入0.49億元，同比增長67.19%；河南收入0.66億元，同比增長45.65%；山東收入0.45億元，同比增長23.56%。公司直銷區及西北地區主要由于之前定制計協品牌較多，本期收入出現下滑；京津冀收入下降19.82%，但根據渠道調研，沱牌天、特、優區域認可度高，第一批客戶已完成二次打款，更大規模的鋪貨將在下半年展開；舍得也已基本完成區域內全覆蓋，實際動銷良好。
盈利預測與投資評級：預計2017-2019年EPS分別為0.70、1.24、1.63元，對應PE為39倍、22倍、17倍，維持對公司的“買入”評級。
【東北建筑王小勇/王斌】\u00A0鐵漢生態（300197）一季報點評：一季度虧損收窄，訂單持續放量支撐全年業績爆發。公司一季度營收同比大幅增長，業績季節性虧損收窄。2017年第一季度，公司實現營業收入7.65億元，同比增加92.1%；實現歸母凈利潤-409.37萬元，相比上年同期-441.16萬元，同比增長7.2%，虧損幅度收窄。
PPP拉動新簽訂單持續放量，有力保障未來業績高增長。公司自2016年以來大力拓展PPP項目，契合國家大力推廣PPP戰略，新簽訂單加速增長。2017年初以來，公司合計新簽重大合同訂單7項，金額合計35.62億元，同比增長232.3%；其中PPP項目4項，合同額為19.86億元，占新簽訂單總金額的55.8%。
發行可轉債推進PPP建設，啟動第二期員工持股完善激勵機制。為保障公司龐大的存量PPP項目順利實施，進一步提升盈利能力，公司近期擬發行不超過11億元的可轉換公司債券，募集資金將全部用于公司已承接的4個PPP項目建設。同時公司股東大會于2月9日審議通過了第二期員工持股計劃方案，規模不超過9億元，參與對象為公司中高層管理人員、核心業務技術人員等，覆蓋面廣，充分調動員工積極性和創造性，推動公司業績持續快速增長。
預計公司2017、2018年EPS分別為0.60元、0.87元。當前股價對應2017年的PE為24倍，維持“買入”評級。
【東北建筑王小勇/王斌】美晨科技（300237）一季報點評：一季度淡季不淡，開啟全年高增長模式。2016年全年，公司實現營業收入29.50億元，同比增長63.6%；歸母凈利潤4.47億元，同比大幅增長113.59%；同時公布利潤分配預案每10股派送0.60元。2017年第一季度，公司實現營收5.68億元，同比增加38.6%；歸母凈利潤7721.74萬元，同比增長81.5%。
大力推行“園林+旅游”特色模式，擴張園林PPP產業外延，相關訂單規模龐大。公司當前簽訂框架協議規模共計超過200億元，隨著國家大力推行PPP模式，已簽框架協議未來有望加速落地，營收和業績釋放亦將隨之提速，為園林板塊業績持續高速增長提供有力保障。
積極拓展汽車零配業務，打造第二增長極。2016年11月，公司增資1000萬持有云中歌20%股權，積極擴展互聯網+汽車后市場；12月，公司擬投資4億元，投入年產8500萬件/套高分子材料制品項目，進一步優化公司現有的汽車零部件產業結構；2017年2月，子公司先進高分子擬以自有資金1222.3萬元增資東風美晨，增資后持有51%股權成為控股股東，先進高分子汽車零部件業務得到進一步拓展。
財務預測與估值：預計公司2017~2018年EPS為0.89元、1.29元。當前股價對應2017年的PE為19倍，維持“買入”評級。
發行價：11.23元
發行市盈率：22.98
申購上限：32,000股
申購資金上限：35.94萬元
發行市盈率：22.98
申購上限：16,000股
申購資金上限：12.50萬元
分析師：東北傳媒李慧
調研一：科達股份（600986）
調研時間：4月26日（周三）15:00
調研地點：北京IFC國際財源大廈
出席高管：總經理唐穎、董秘姜志濤、財務總監王巧蘭
調研二：藍色光標（300058）
調研時間：4月27日（周四）15:00
調研地點：北京恒通國際創新園C9
出席高管：董事長趙文權、COO/董秘熊劍等
分析師：東北食品飲料李強/齊歡
調研一：好想你（002582）
接待領導：董秘、好想你高管、百草味高管
調研時間：4月26日周三下午3:30
調研地點：上海國信紫金山大酒店
調研二：鹽津鋪子（002847）
接待領導：董事長、副總經理、財務總監、董秘等
調研時間：2017年4月26日周三下午3：00
調研地點：湖南瀏陽生物醫藥工業園康天路 105 號鹽津鋪子四樓會議室
調研三：絕味食品（603517）
接待領導：董事長、財務總監、董秘
調研時間：2017年4月27日周四下午1:00
調研地點：長沙市芙蓉區晚報大道267號晚報大廈1608室
分析師：東北傳媒呂思奇
調研公司：平治信息（300571）
調研時間：4月27日（周四）10:00
出席高管：董事長 郭總
分析師：東北環保公用孫春旭
調研公司：中金環境(300145)
調研時間：4月27日（本周四） 下午 14:00
調研地點：江蘇省宜興市萬石工業園區南區江蘇金山環保科技有限公司
出席領導：金山董事長錢總、技術總工潘總、中金證代周總
分析師：東北家電王朝寧
調研公司：萊克電氣（603355）
出席高管：董秘、證代等
調研時間：2017年4月27日星期四
公司看點：清潔電器領導者，收入增長超預期
分析師：東北機械劉軍團隊
調研一：機器人（300024）
調研時間：4月26日，上午10:00
調研地點：遼寧省沈陽市渾南新區金輝街16號
調研二：藍英裝備（300293）
調研時間：4月28日9:30
調研地點：遼寧省沈陽市渾南新區飛云路3號
分析師：東北鋼鐵有色楊坤河
調研一：新鋼股份（600782）
核心看點：區域板材龍頭，低估值高彈性
調研時間：4月27日周四上午9：30
調研地點：江西省新余市
接待高管：董秘，獨家小范圍
調研二：明泰鋁業（601677）
核心看點：軌交用鋁產能釋放，鋁行業供給側改革
調研時間：4月28日周五上午9：30
調研地點：河南省鄭州市
分析師：東北醫藥劉舒暢團隊
調研公司：華蘭生物（002007）
調研地點：河南省新鄉市華蘭大道甲1號樓華蘭生物行政樓
出席高管：董事長安康總、董秘、財務總監謝軍民總
分析師:東北中小市值笪佳敏團隊
調研公司：航新科技（300424）
核心看點：軍機核心配套廠商，直升機機載設備及ATE放量可期
調研時間：5月3日上午10點
調研地點：廣州市黃埔區科學城光寶路1號航新科技大廈八樓1號會議室
聯系人：笪佳敏/瞿永忠/馬良/李恒光18301913960/邰桂龍/孫瀟雅
分析師：東北家電王朝寧
調研公司：美的集團（000333）年度投資者溝通會
出席高管：KUKA首席市場官、東芝家電副社長等
調研時間：5月4日星期四下午
