【“鞋王”百麗跌落神壇 鼎暉出手破解困境？】一代鞋王百麗國際可能面臨被“賤賣”了。4月18日，百麗國際(01880.HK)發布停牌公告，稱“待根據香港公司收購及合并守則發出一份股價敏感性質的公告。”根據彭博社的消息，曾經投資了百麗的鼎暉投資基金管理公司計劃以 57 億元美元(約442 億港幣)收購百麗。57 億美元的收購金額低于百麗停牌前 444 億港幣的市值。而在 2013 年，其市值超過了 1400 億港元。（中國經營報）

一代鞋王百麗國際可能面臨被“賤賣”了。4月18日，百麗國際(01880.HK)發布停牌公告，稱“待根據香港公司收購及合并守則發出一份股價敏感性質的公告。”根據彭博社的消息，曾經投資了百麗的鼎暉投資基金管理公司(以下簡稱“鼎暉投資”)計劃以 57 億元美元(約442 億港幣)收購百麗。57 億美元的收購金額低于百麗停牌前 444 億港幣的市值。而在 2013 年，其市值超過了 1400 億港元。

“品牌同質化嚴重，產品更新迭代緩慢，再加上百貨渠道本身的乏力等原因，昔日鞋王百麗的業績每況愈下，而它在門店調整、進軍電商和轉型都顯得挑戰重重。”在服裝行業觀察人士程偉雄看來，如果收購成功，對投資者而言可能是最好的解脫。不過，收購是否會順利，能否真正幫助百麗自身解決困境，還有待觀察。《中國經營報》記者聯系百麗國際并試圖了解更多具體情況，不過采訪請求被對方拒絕。

百麗國際創立于1991年，2007年在香港聯交所上市。百麗旗下的 12 個品牌早年幾乎占據了百貨一樓的女鞋專區，Belle(百麗)、Teenmix(天美意)、Tata(她他)、Staccato(思加圖)、Senda(森達)等成為當時消費者熟悉的品牌。鼎盛時期，百麗國際全國門店超過2萬家，2013 年，百麗市值超過了 1400 億港元，如今這家公司的市值下降了 65%。

實際上，從 2014 年開始，它的業績開始越來越不理想。2015 財年(截至 2016 年 2 月底)百麗雖然銷售額同比微增 2% 至 407.9 億元，但凈利潤下降了38%，為 29.3 億元。不久前其發布的盈利預警顯示，2016/2017財年的利潤將減少約15%至25%。

對于鞋王百麗可能將被鼎暉投資收購，這一消息傳出后立刻成為了業界關注的焦點。事實上，百麗也早就是鼎暉投資的投資對象。2005年，還未上市的百麗國際為了籌集開店資金和整合原分銷商體系先后引入了摩根士丹利旗下兩家基金公司和鼎暉投資，二者作為財務投資者(PE)，出資數千萬港元，認購百麗國際少量的可贖回股。兩年后，獲得資本助力的百麗迅速擴張，順利在香港上市。

對于有分析所言，鼎暉投資目前是低價入場，引入新的投資者或是百麗國際創始人及核心管理層想要稀釋股份達到增持的目的。對此，經濟學家宋清輝認為，對于百麗，部分券商研究報告給出每股4港元的目標價位，在其品牌溢價能力尚在的情況下，目前是低價入場的好時機。“但是，眼前百麗生意難做卻是不爭的事實，有些股東想要退出變現也有可能。核心管理層想要稀釋股份達到增持的目的可能性不大，目前公司缺少的是如何通過改變來滿足消費者對性價比的要求，以及新的想法，而不是企業資金上的相關問題。”

而收購能否成為百麗的利好，百麗能否被盤活，在程偉雄看來目前仍不是很明朗，他在接受本報記者采訪時談道，“百麗原來號稱是上千億港幣的市值，現在不足500億港幣，如果再這樣持續下去，可能業績、市值還會下滑，從某種意義上來說，對股東的利益可能是難以保障的，包括百麗CEO盛百椒自己曾經也提到過，考慮到股東的利益，他們很多事情都身不由己。”

他還表示，“按照目前的情況，如果想要解決品牌的問題、業績反彈回來，至少需要3~5年，但對投資者、股東來說，顯然是坐不住了，所以如果收購成功，對股東和投資者來說是利好，可能是最好的解脫。不過，最終是不是收購現在還不清楚，能否真正盤活百麗國際，也需要觀察。”

“鞋王”光環早已褪去

“無論收購是否能夠達成，百麗都無法回避當前糟糕的處境了。”一位不愿具名的業內人士表示，“產能過剩導致庫存高企、依賴傳統的百貨渠道、性價比低、轉型相對遲緩等，這些都是百麗需要調整的方面。”

同達芙妮等女鞋一樣，百麗采用多品牌戰略，庫存量較高。根據百麗國際2015/2016年年報顯示，其庫存由63億元增加到68億元，而2016/2017年中期財報顯示，截至2016年8月31日，庫存達77億元，貨品積壓愈發嚴重。

百麗所倚重的百貨業渠道正在不斷老化。據中國百貨商業協會的調查，2015 年百貨利潤同比下降了 12%。實體消費從百貨商場向大型綜合購物中心轉移，但在那里，似乎很難見到百麗、達芙妮、星期六等同類女鞋的身影。

與此同時，百麗的產品更新換代慢，“對于時尚的反應百麗始終是慢幾拍，前年香奈兒秋冬系列走秀時走紅的一雙拼色中跟鞋，今年百麗才推出。而快時尚和淘寶網店早就跟風及時推過了。”上述專家指出。

根據媒體報道，在百麗，一項決議的作出和修改往往需通過各大部門溝通和各類會議討論，從圖紙到成品展示的生產流程要3至6個月，相比之下，ZARA、H&M等快時尚品牌則只需10天左右，而在淘寶，從明星街拍到產品銷售更只需2至3天。“當快時尚和網店上的選擇越來越多，消費者不會愿意為了一個設計不好看的鞋品牌付出六七百元錢，甚至更高的價格。”程偉雄對記者說。

近日，記者在百麗位于廣州太陽新天地門店走訪時，一位年輕女性消費者正在挑選適合上班穿著的黑色正裝鞋，她告訴記者，“自己快畢業即將工作，在店內看來看去適合自己的鞋只有一雙，其他款式要么是粗跟顯得設計土氣，要么不符合自己的年齡。盡管穿著不難受，但是價格太貴，原價800多元，打完折要610元， 這個價格我不如去買小CK(CHARLES & KEITH)或者其他輕奢品牌。”

實際上，百麗近年來也并非沒有意識到要進行調整。首先是關店。去年6~8月，百麗在內地關閉了276家門店，截至今年2月，其在全國僅剩 13062家門店。除了關店止損，根據《北京青年報》的報道，停牌后，經過走訪發現，北京西單漢光百貨、君太百貨的百麗專柜裝潢已悄然改版，原來標志性的、大面積的棗紅色不見了，賣場主打色改為淺灰、白色、黑色。不過在廣州，根據記者的走訪，位于廣州中華廣場、太陽新天地的百麗門店并未和以前不同。記者向店員進行咨詢，為何百麗部分門店進行了改版，店員表示，“不是太清楚，可能集團在做一些調整。”

除了部分門店的調整，2009年，百麗國際開始涉足電子商務，先后成立了淘秀網、優購網上鞋城，曾創下11億元的銷售業績。百麗國際后將兩者合并，并更名為優購時尚商城。同年，優購網經歷了重大人員變動，優購網原CMO徐雷、高級副總裁謝云立和COO張小軍先后離職，很大程度上給百麗電商的發展蒙上陰影。

電商分析師李成東認為，優購網團隊的多次更改，過程中顯示得不是很堅定，這給百麗電商的業務造成了嚴重影響，不同的團隊有不同的方式方法，使得電商業務無法很好地對接和聚焦。

李成東還告訴記者，百麗的電商轉型失敗，很大原因在于它的價格策略，百麗線下的體量非常的大，也很依賴于線下門店。而做電商業務很直接的問題是價格，線上的價格肯定不能比線下高，一旦線上賣得不好，對渠道矛盾不重視的百麗很可能會減少或者放棄對線上的投入，從而保留和保護實體，這樣電商轉型就被犧牲掉了。

公開數據顯示，網購鞋子成為中國消費主流趨勢，2012年網上鞋類購買額高達687億元，而這一規模在2016年增加到了1850億元，女性消費者越來越喜歡通過海淘、代購等方式購買海外品牌女鞋。百麗低估了這些給自身帶來的沖擊，優購網最終淪為清庫存的打折平臺，記者目前在優購網首頁上可以看到顯眼的標語“大牌瘋搶，兩件一起更優惠，全場2件99元、199元、299元、399元”。與此同時，百麗還錯過了在天貓、京東等大型平臺開展生意的最佳時機，目前百麗電商業務銷售占比低于4%。

除此之外，百麗還試圖通過進入服飾領域，來分散經營風險。去年 3 月，百麗宣布收購意大利牛仔褲品牌 Replay 母公司的部分股權。另外，它和鼎輝資本一起收購了潮牌 Sly 和 Moussy 的母公司巴洛克日本大多數股權，負責它們在中國市場的代理業務。百麗2016年中期財報透露，其運動、服飾業務收入增長14.9%，收入占比達到56.0%，已超過百麗賴以起家的鞋類業務44.0%的收入占比，但運動、服飾業務的增長尚無法抵消鞋類業務的低迷，財報同時指出，鞋類業務銷售業績下降 6.2%。

“目前公司缺少的是方向感和具體行動，如何通過改變來滿足消費者對性價比的要求，還沒有明確的想法。這是因為集團受到既得利益的束縛，任何轉變都可能帶來短期業績的影響和付出代價。”百麗CEO盛百椒在2016年的業績會上坦言轉型之難。

“可能接盤的鼎暉投資，能為百麗帶來多少可能性現在還是未知數，但百麗應該正視自身鞋類產品所面臨的諸多問題了，而不是用代理品牌所帶來的收入，去掩蓋這些問題。”上述不愿意透露姓名的專家表示。

(原標題：“鞋王”百麗跌落神壇 鼎暉出手破解困境？)