引進高端家電AEG，美的產(chǎn)品定位高端化，轉型戰(zhàn)略持續(xù)演進

近期美的宣布與伊萊克斯合作，引入源自德國的百年高端家電品牌AEG。我們認為這是美的自2011\u00A0年以來戰(zhàn)略轉型的持續(xù)演進，美的在推進AEG品牌過程中將獲得高端品牌的運作能力，為下一階段的發(fā)展奠定基礎。

產(chǎn)品定位高端化，是美的2011\u00A0年以來戰(zhàn)略轉型的持續(xù)演進

市場將此次合作視作一次普通的交易，即AEG\u00A0借助美的在本土市場的優(yōu)勢拓展中國市場，我們則認為這一舉動對美的而言有著更大的深意。未來2年，可能AEG\u00A0對美的收入、凈利的貢獻不大，但美的將在推進AEG\u00A0品牌的過程中獲得高端品牌的運作能力，為下一階段的發(fā)展奠定基礎。消費升級帶來家電行業(yè)發(fā)展的新機遇，消費者重視產(chǎn)品品質和品牌，美的產(chǎn)品定位高端化順應了這一趨勢，是美的2011\u00A0年以來戰(zhàn)略轉型升級的持續(xù)演進。

AEG\u00A0是百年歷史沉淀的德國高端品牌

AEG\u00A0是伊萊克斯集團下的高端家電品牌。AEG\u00A0成立于1887\u00A0年，產(chǎn)品涉及多個方面，在家電領域主要包括白電、廚電、小家電等。AEG\u00A0于1994\u00A0年并入全球知名的家電商伊萊克斯集團，集團旗下?lián)碛蠩lectrolux,\u00A0Frigidaire等多個品牌，其中AEG\u00A0是高端家電的代表，在德國、奧地利和Benelux經(jīng)濟聯(lián)盟有著強的品牌影響力。在過去的130\u00A0多年里，AEG\u00A0一直是消費品創(chuàng)新開發(fā)的先驅者，追求卓越品質。美的引入AEG，重點在冰箱和廚電領域的高端產(chǎn)品，直接彌補了美的相應產(chǎn)品在高端頂尖市場的不足。

選擇引進而非自創(chuàng)高端品牌，是相對容易成功的路徑

美的通過引進AEG\u00A0高端產(chǎn)品提升自身產(chǎn)品定位。品牌高端化的路徑有兩個，一是依靠自創(chuàng)，二是通過外部引進。消費者往往對品牌形成固有認識，這是品牌定位由普通走向高端化的障礙，因此相對而言，引進比自創(chuàng)高端品牌更節(jié)省投入、成功的可能性也更高。美的在大眾產(chǎn)品市場已經(jīng)占據(jù)領先地位，但與某些細分領域的龍頭相比，高端產(chǎn)品仍具備提升空間。我們預計，短期美的主要依靠直接進口AEG\u00A0產(chǎn)品，未來或許能夠自主生產(chǎn)，這一過程本身有助于美的產(chǎn)品在工藝、質控等方面的提升。

具備成長性的優(yōu)質藍籌，維持“買入”評級

消費升級為家電企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，美的作為國內(nèi)家電龍頭，具備品牌優(yōu)勢。公司“產(chǎn)品領先、效率驅動、全球經(jīng)營”三大戰(zhàn)略并發(fā)，聚焦產(chǎn)品與用戶，深化經(jīng)營轉型，已經(jīng)取得顯著成效。美的激勵機制明確，戰(zhàn)略轉型持續(xù)推進，長期增長前景確定。預計公司2017-2019\u00A0年EPS\u00A0分別為2.74/3.49/4.30\u00A0元，考慮到公司2017\u00A0年利潤表受到并購溢價攤銷影響較大，2018\u00A0年業(yè)績將更為真實地反映經(jīng)營狀況，我們按2018\u00A0年盈利預測，給予12~14\u00A0倍PE\u00A0估值，對應目標價41.9~48.9\u00A0元。維持“買入”評級。

風險提示：合作事項待監(jiān)管審批，房地產(chǎn)超調(diào)，國際運營政策、匯率風險。