定制家居翹楚,“C2B+O2O”商業模式布局完善,出臺股權激勵計劃凝聚人心。公司依托圓方軟件向家居企業提供設計軟件及信息化整體解決方案服務,通過新居網打造產品的O2O營銷平臺,公司實現了“尚品宅配”和“維意定制”雙品牌家具產品的個性化設計和規模化生產的“C2B+O2O”的商業模式。2016年公司營收40.26億元,同比增長30.4%,歸母凈利潤2.56億元,同比增長83.1%。公司營收主要來源于定制家具產品、配套家居產品、軟件及技術服務和O2O引流服務,2016年分別實現收入32.8億元、5.9億元、0.9億元和0.6億元。公司盈利能力整體較為平穩,2016年公司毛利率為46.19%,凈利率為6.35%。此外公司亦出臺股權激勵計劃,員工與公司發展利益一致,上下一心。

家具行業穩健發展,看好定制龍頭市占率的持續提升。2016年我國家具行業產值為8560億元,行業增速為8.7%。目前定制家具的滲透率約為15%~20%,對應市場規模為1284億元~1712億元。定制家具產品主要可以分為定制櫥柜、定制衣柜和其他柜類,我們認為三者的比例大致為60%、30%和10%,由此估算定制櫥柜目前市場規模約為770億元~1027億元,滲透率約為53%~71%;定制衣柜目前市場規模約為385億元~514億元,滲透率約為27%~36%。龍頭企業市占率仍較低。2016年定制領域6家上市企業,索菲亞、好萊客、曲美家居、歐派家居、尚品宅配、皮阿諾,營業收入合計為196億元,行業TOP 6市占率僅為3.6%。

工業4.0典范。尚品宅配在開啟工業4.0時代后,把車間第一線的機器人和來自客戶、自動化物流系統的實時數據融合到一起,工業自動化推動生產率大幅提高。公司現在配備虛擬制造、智能開料機、智能機器手、智能立體倉等多種智造方式。公司在智能制造領域亦廣受好評。 競爭情況:尚品宅配規模、財務行業領先,信息化水平優,渠道開拓潛力大。規模方面:行業內歐派最大,尚品緊隨其后。信息化方面:公司依托圓方軟件向家居企業提供設計軟件及信息化整體解決方案服務,通過新居網向經銷商提供營銷及引流服務,總體來看尚品宅配的軟件服務能力功能較為全面,在行業內較為領先。目前公司擁有直營店76家,直營店數量在行業內擁有優勢;經銷商加盟店1081家,同行業對比開店空間仍較大,未來公司渠道開拓潛力較大。

風險提示:房地產行業宏觀調控加劇;定制家居行業競爭加劇。