\u00A0 \u00A0 \u00A0 \u00A0 \u00A0 投資主要邏輯：按現價買入連續5年分紅率近10%，連續六年凈利潤穩定在6億左右，2016中期業務來看仍然保持穩定，分紅率70%左右，總市值56.8億港幣，賬面現金22億左右，總負債10億左右，預計高分紅率還將保持。

中國利郎近5年分紅額｛百萬｝（目前市值港幣57億）

1.公司簡介：LILANZ始創于1987年，于國內首倡“商務休閑”男裝概念的服裝品牌，現集團旗下擁有主品牌LILANZ，子品牌L2。

\u00A0 \u00A0五年內營業數據｛百萬｝：（2016年中期營業額及盈利下降2%以內）

\u00A0 \u00A0 \u00A0五年內主要資產負債數據｛百萬｝：

且總負債均為經營性流動負債，無有息負債。

于2016年下半年至2017年，計劃在共約800家左右地段合適的現有專賣店進行品牌升級裝修，并在裝修之前集中處理部分庫存商品。

于2016年上半年開始在高鐵站，機場投放廣告，擴大品牌影響力。

2016年秋冬季訂貨會，主品牌LILANZ訂貨會訂貨額同比下降約15%左右，平均單價下降稍低于10%。副品牌L2訂貨額同比下降20%-25%。

高端系列產品從幾年前銷售額占比5%上升至2016年的13%。

4.公司目標及計劃：

公司將繼續貫徹“提質不提價”的策略，注重在產品質量方面的提升，主品牌LILANZ保持目前店鋪數，并優化網點結構，尋找在省會城市等主要城市商業地區開設大店的機會，并在大店內試銷一小部分女裝，測試市場，提升效益。副品牌L2將繼續關閉盈利較差的店鋪，優化網點布局。

公司品牌存續20多年，定位于商務休閑男裝領域，積累了良好的口碑也獲得了不錯的市場形象，積累了一批忠實的老客戶。

公司于各大城市核心商業區域有良好的網點布局，以及在各大網絡平臺設有品牌旗艦店鋪。銷售渠道每年都在不斷優化。

公司產品質量高，生產供應穩定，設計風格較為前沿，有專業設計師團隊每年推出大量新款產品。

6.男裝行業市場情況

今年男裝行業市場景氣度前低后高，利郎冬季訂貨會時間在6月左右，行業景氣度整體低迷時期，所以秋冬季訂貨會訂貨金額的較大下滑屬于行業性現象，隨著行業景氣度的逐步提升，預計明年業績將保持穩定回升。

未來五年預計男裝市場將保持與gdp相近速率增長。

7.自由經現金流量：

每年資本開支額僅5000萬左右，折舊額3000萬左右，最近五年運營所需資金變化不大，可以認為凈利潤即自由經現金流量。

8.技術指標及市場情緒情況：

目前市場認為利郎服飾業績未來或具有不穩定因素存在，悲觀情緒較濃，但考慮到歷史業績優良及厚實的資產墊，相信市場情況將在未來銷售向好時逐漸轉為正面。

技術形態和指標方面，在底部區域，20%左右的幅度內已經盤整一年，目前處于盤整的中間位置，中期經典指標月線kdj，macd都為多頭信號，個人值得一次價值投機。

由于凈利潤與凈自由凈現金流基本相等，五年平均凈利潤為5.9億元

較差情況：未來五年利潤均值下降30%時，至4.1億元時，給于10倍pe，合41億元，加上20億（保持分紅，可動用現金仍不變）可動用現金，總計市值應為61億元。五年總投資收益率為5*9%（股息）+15%（市值增長）=60%，復合年化收益約10%。

中值：未來五年凈利潤保持基本穩定，給于15倍pe，合約90+20=110億元市值。

五年總投資收益率為5*9%+120%=165%，復合年化收益約21%。（未計入每年分紅后留存現金）

較好情況：未來五年利潤年均增長5%，達到7.5億利潤，給于20pe，合約150+20=170億市值。5*9%+240%=285%，復合年化收益約30.5%。

結論：目前價位具有比較高的安全邊際，公司沒有破產風險，品牌吸引力穩定，大股東積極的分紅政策，風險點只在于股市下跌導致的股價短期波動性，而未來預期收益的較高彈性，相信如果配置合理倉位，可以降低風險的同時獲得較好的平均回報。

@香港市場先生 \u00A0 @今日話題\u00A0