從2015年6月之前樂視網備受追捧，到2016年6月份以來美的集團市值連創新高，資本市場的價值取向悄然發生改變。為何一向貼著“傳統制造”、“家電企業”標簽的美的集團，突然成了資本市場追捧的熱點？這一轉折背后的深層邏輯究竟是什么？

在上周的最后一個交易日（6月9日），美的集團（000333）股價以微漲0.12%報收于40.30元，總市值再次沖高至2605.67億元。

進入今年6月份，美的集團股價持續上攻，總市值多日連創新高，目前已站穩深市總市值第二位置。

2014年底，中國“家電第一股”悄然易主，由格力電器而為美的集團。2016全年，美的集團總市值基本保持領先格力電器250億元左右。最近20天，美的集團總市值對格力電器優勢擴大至400億元上下。

此前，曾有機構預測2017年美的集團市值有望領先格力電器1000億元。

在筆者看來，這一切不過是一個結果，弄清背后的成因或許更有價值。一個有趣的問題是：為何一向貼著“傳統制造”、“家電企業”標簽的美的集團，突然成了資本市場追捧的對象？這背后折射出怎么樣的投資價值取向？這個問題，可能才是我們需要思考并找到答案的。

傳統制造企業，曾經長期不被資本市場看好。在相當多投資者眼里，這類企業雖然業績穩健、根基扎實，但想象空間有限，沒有太多故事可講，因此，只適合投資，不適合炒股。

隨著互聯網“風口論”自2016年中期漸趨冷落，加之“中國制造2025”、“工業4.0”概念春風乍起，人們終于發現了制造型企業的價值，于是將目光轉向美的集團。

我們先來看看美的集團最近兩次大考的成績單。

2016年，美的集團實現營業總收入1598億，同比增長15%；凈利潤159億，同比增長16%；歸母凈利潤147億，同比增長16%；每股收益2.29元。

2017年第一季度，美的集團實現營業總收入600億元，同比增長55%；凈利潤47億元，同比增長12%；歸母凈利潤44億元，同比增長11%；每股收益0.67元。

這兩份成績單，在中國家電行業堪稱無出其右者，即使放在整個中國企業的大盤子里看，也是相當出色。

依據目前態勢估算，美的集團2017年營收規模將沖至2100億元—2200億元。

利潤呢？我姑且取其近兩年凈利潤率最低值7.8%（美的集團2017年一季度值）測算，則2017年美的集團凈利潤應在166億元—171億元之間。

這個凈利值意味著什么？意味著2017年“中國家電企業凈利第一”花落美的集團可能性非常大。

筆者傾向認為，中國優秀家電股2016下半年以來集體爆發，是資本市場的價值重新發現，而這一過程和互聯網概念被投資者逐步冷淡恰好同步。

在過去長達5年時間里，“風口論”、“互聯網+”備受推崇，眾多投資者的價值判斷不是依據企業業績，而是依據有無想象空間以及故事講得是否精彩，于是乎，一大堆“PPT公司”、“發布會企業”如雨后春筍拔地而起。

相比之下，那些發展預期清晰可見、業績穩定到不需要預測的公司，反而備受冷落，怪不得不少務實型企業直喊“看不懂”。

忽悠終非長久之計，天道酬勤才是硬道理，而今，那些曾紅極一時的所謂“新盈利模式”公司，正在一一凋零。

格力“文科生”，美的“工科生”？

如果一個企業的未來清晰可見，這個企業一定是經營穩健的企業，換個角度看，這個企業一定是個風險較小的企業。

決定一個企業的未來是否可以預見的，是這個企業的發展戰略是否符合邏輯。

從一家純粹的家電企業向泛家電企業轉型、從制造型企業向科技型企業轉型、從本土型企業向國際型企業轉型，這就是美的集團基于未來的發展邏輯。

基于這一邏輯，美的集團2016年推進了一系列國際并購，從東芝白電、Clevit商用空調，到庫卡機器人、高創自動化解決方案。

在研發領域的布局，美的更是不惜血本。僅2017上半年，美的就連續在美國圣何塞、奧地利格拉茨，布局了兩個國際研發和創新技術中心。

美的因此被媒體譽為“中國最具華為基因的家電企業”。

目前，美的已在美國、日本、意大利、德國設立海外研發機構，未來還將在新加坡、印度等國設立海外研發中心。

美的集團已經不再滿足于作為一家優秀的中國企業，其最新定位已經變成了“一家全球經營的科技集團”。

美的集團在發布2017年一季報時有這樣一段表述：美的將持續深化轉型，通過技術創新、品質提升與精品工程，堅持產品領先，通過管理效率、制造效率及資產效率提升，打造效率驅動下的新成本競爭優勢；關注全球產業并購機會，注重戰略市場區域擴張，夯實全球運營基礎；加強機器人及工業自動化領域的產業布局，強化新產業戰略研究，培育新的增長點與產業平臺。

正因為科技才是推動一個企業發展的最持久動力，因此，成為一家科技公司是幾乎所有企業的夢想。我們看，在蘋果、華為、微軟、谷歌、臉書、三星這些成功企業身上，無一不貼著“科技”的標簽。

有比較才有鑒別，把美的集團和格力電器這對冤家對手進行對比，你會看得更清楚。

2015年初，格力電器進入手機領域，兩年過去了，格力手機銷量寥寥無幾，一息尚存。2016年，格力電器試圖通過收購珠海銀隆進入新能源汽車領域，結果遭到中小股東聯手否決。

自2012年5月接替朱江洪升任格力電器董事長，董明珠領導下的格力電器雖然極力推進多元化戰略，可憐天不助我，業務主體至今依舊停留在空調這一產業層面，吃的還是朱江洪時代的老本。

為何格力電器多元化戰略始終打不開局面？不得不承認，和董明珠過度強勢的個人作風有關，作為董事長、總裁，我們看到董明珠的決策太過隨意，完全聽不進去其他股東的意見建議。更要命的是，這種局面始終未有任何改變。

近期傳出珠海銀隆已進入IPO輔導階段，一旦上市成功，董明珠個人身價將暴漲。但是，這和格力電器有什么關系呢？

這就是格力電器的現狀：在存量市場，格力電器依舊十分優秀；在增量市場，格力電器讓人看不到未來。

難怪外界對美的和格力的評論大相徑庭！方洪波主導的美的，發展戰略有清晰的邏輯可循；董明珠主導下的格力，所有決策都像個人意志的任性發揮。

可以肯定的是，2017年將是美的集團徹底甩掉格力電器的一年。

中國股市終于不再是“故事會”

曾幾何時，中國股市更像一個投機場，大多數人抱著炒股而非投資的心態進進出出，這是中國股市有別于西方國家的一大特色。

講故事而非講業績，一度成為中國股市最明顯的價值取向。

樂視堪稱講故事最典型的例子。在過去至少三年時間里，這家公司備受投資者推崇，成為資本市場的明星；而今，這家公司正在遭遇前所未有的危機，前途未卜。

下至企業上至國家，究竟靠什么存在與發展？答案毫無疑問：靠看得見的產品。這是美、德、日等發達國家已經反復證明的經驗。對于企業來說，支撐其長遠發展的力量，一定來自產品創新而非商業模式創新。

樂視盛極而衰的經歷，再次告訴我們一個淺顯的道理：做企業和做人一樣，務必踏踏實實一步一個腳印往前走，這個世界其實沒那么多捷徑，如果有，早就被別人走過了，哪里會等著你來走！

投資好比交友，和誠實可靠的人做朋友，他也許幫不了你什么，但至少不會害你；投資有業績的企業，也許不能讓你一夜暴富，但至少會讓你資產升值。

這幾年，中國不少人（含媒體）被樂視“生態理論”洗腦，失去了基本的判斷能力。所謂旁觀者清，外媒評論認為，樂視有今天，實乃“不知天高地厚的必然下場”。

慶幸的是，互聯網“風口論”正在漸行漸遠，經歷差不多四年狂熱之后，中國資本市場終于慢慢平靜了心態，開始向價值投資回歸。

（作者為家電行業資深觀察人士）

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