香港資本市場永遠不缺故事。

在私有化消息宣布后的復牌首日，百麗國際(01880)的股價展現了鞋王久違的風采――以6.14港元的價格大幅高開，領漲藍籌。截至當日(5月2日)收盤，百麗國際報收于6.07港元，上漲15.18%，成交額12.57億港元。

百麗國際大漲與其公布的私有化方案不無關系。根據該集團4月28日的公告，包括高瓴資本、鼎暉投資以及百麗執行董事于武和盛放組成的財團在內的聯合要約人(以下簡稱聯合要約人)，將向百麗股東支付注銷代價價格為每股6.3港元的現金。

6.3港元，較百麗停牌前最后交易日的收市價5.27港元溢價約19.54%。以這一價格計算，百麗的建議收購總價約為531億港元。百麗國際也將超越萬達商業，成為港交所歷史上金額最大的私有化交易，體面離場。

一代鞋王即將退市的消息傳出后，難免讓人想起港股市場上另一家苦苦支撐的鞋王，達芙妮國際(00210)。其敗落的軌跡與百麗國際相似，股價也在底部趴了好多年。

如今百麗保留著最后的體面離去，市值僅剩13億的達芙妮國際是否會繼續重蹈百麗的老路呢?

于2007年登陸港交所的百麗，曾一度被認為是中國版的ZARA。在2007年至2013年間，百麗國際的銷售規模保持著20.8%的年復合增長率增長，而歸屬母公司凈利潤也在6年間增長了近兩倍。百麗的股價也在2013年到達巔峰時期15.41港元，市值逼近1300億港元。

與此同時，百麗也在跑馬圈地，搶占渠道。2007年底時，百麗的自營零售網點總數尚只有6143家。從2010年起，百麗國際每年以1500-2000家的速度增開新店，其門店大多布局在當時最主要的零售渠道――百貨。到了2013年底，百麗的自營零售網點總數為19333家。

為了鞏固渠道，它采取多品牌策略，旗下品牌包括Belle，Teenmix，Tata，Staccato，Basto，Joy&Peace等。此外，百麗還擁有Bata，CAT，Clarks，Hush Puppies等代理品牌。這些品牌一度幾乎覆蓋百貨的女鞋專區。有人說，當時百貨商場中的女鞋品牌只有百麗和非百麗之分。

好景不長，內憂外患陸續出現在百麗身邊。一方面，國產品牌的競爭式擴張導致行業庫存急劇上升，競爭力強的國際品牌也開始進入中國市場，壓縮了國產品牌的市場份額。另一方面，異軍突起的電商則成為壓倒傳統服飾零售的最后一根稻草。

加上自身產品更新換代跟不上消費者對時尚和審美，品牌效應逐漸下滑。百麗的門店銷售和業績增速逐漸放緩，甚至走上下坡路。2014/2015財年，百麗的年度股東應占溢利出現上市以來的首次下滑。2015/2016財年，其股東應占溢利延續下滑的頹勢，且跌幅進一步擴大。

雖然百麗尚未公布2016/2017財年業績，但從其發布的盈警公告來看，情況仍不樂觀。該集團預期2016/2017財年的股東應占溢利將較2015/2016財年下滑約15%-25%。

另一組數據也能說明百麗的不景氣。截至2016/2017財年的第四季度，百麗鞋類業務同店銷售下降6.2%。這也是從2014/2015財年第一季度開始，百麗國際12