一個(gè)爆炸性的消息來了！
一代傳奇鞋王百麗或?qū)拇穗E落！
4月18日，百麗國(guó)際發(fā)布停牌公告，停盤原因是鼎暉投資正與百麗高層研究潛在收購(gòu)交易，據(jù)知情人士透露，鼎輝投資正牽頭57億美元（約合442億港幣）商討收購(gòu)百麗國(guó)際，而在停牌之前的市值為444.48億港幣。
近年來，雖然百麗國(guó)際積極轉(zhuǎn)型，但仍然未能改變業(yè)績(jī)頹勢(shì)，此次折價(jià)出售，再次說明一代鞋王的隕落，讓人不勝唏噓！
百麗國(guó)際是中國(guó)最領(lǐng)先的女鞋品牌，公司創(chuàng)立于1991年。創(chuàng)始人鄧耀本來在香港做生意，90年代初中國(guó)還沒有對(duì)外開放零售業(yè)，百麗屬于港資背景，沒辦法做營(yíng)銷。鄧耀找來生意人盛百椒，盛百椒把家族成員動(dòng)員起來，搞了幾十家分銷商，繞開政策上的限制。后來兩個(gè)人發(fā)現(xiàn)這種代理模式的控制力比較弱，1997年百麗就改為特許專賣模式，與16家分銷商簽訂獨(dú)家分銷安排。
可以看到，百麗剛來中國(guó)大陸的時(shí)候，要解決的問題就是渠道。那個(gè)時(shí)候的中國(guó)，需求無限且沒有個(gè)性，供給空白沒有知名品牌。這種情況下，開干渠道填補(bǔ)巨大的需求是最正確的選擇。百麗理念超前，認(rèn)識(shí)到渠道為王，這是百麗成功的秘訣。
業(yè)績(jī)?cè)趬艛嗟母?jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下也迎來了爆發(fā)期：2006年百麗的營(yíng)收僅62億，凈利潤(rùn)僅9億，到2011年時(shí)，百麗的營(yíng)收達(dá)到了289億，凈利達(dá)到了42億，壟斷意味著定價(jià)權(quán)，到2011/2012財(cái)年止，百麗的毛利率一路走高至57.2%。
不過2012年百麗的鞋王地位有些松動(dòng)的表現(xiàn)。這個(gè)財(cái)年的凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了2%，而這個(gè)時(shí)點(diǎn)之前百麗的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都保持在20%以上的增速（2008年除外）。2012年之后百麗的營(yíng)收增速一路下滑，到2016/2017財(cái)年中期報(bào)告僅增長(zhǎng)了0.9%。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度也再?zèng)]上過兩位數(shù)，到2015/2016年財(cái)年，百麗的凈利潤(rùn)大跌近38%。2016/2017財(cái)年中期報(bào)告，百麗的凈利潤(rùn)又再度下滑了近20%。
2007年百麗上市，在資本的推動(dòng)下，百麗加速跑馬圈地，強(qiáng)勢(shì)入駐各大商場(chǎng)。不過隨著業(yè)績(jī)的不給力，百麗也無法再支持實(shí)體店的擴(kuò)張，15年、16年進(jìn)入實(shí)體店收縮期，15/16財(cái)年關(guān)掉456家鞋類網(wǎng)點(diǎn)，2016/2017年財(cái)報(bào)中報(bào)顯示又凈關(guān)掉了378家鞋類實(shí)體店。
港股里面，大藍(lán)籌，沒有了業(yè)績(jī)支撐，股價(jià)是會(huì)搞笑的。2012年底百麗的市值超過了1500億，截至這次停牌前，只有440億了。
這前后的逆轉(zhuǎn)，主要原因是電子商務(wù)的崛起把百麗的最大優(yōu)勢(shì)渠道打殘了。百麗曾經(jīng)通過多品牌運(yùn)營(yíng)牢牢控制線下的百貨商場(chǎng)渠道，女人穿什么鞋子都由百麗說了算。
但是在電子商務(wù)上，消費(fèi)者能很快與更多的品牌見面，這個(gè)時(shí)候，不再是品牌告訴消費(fèi)者買什么，而是消費(fèi)者自己決定買什么。線上價(jià)格的透明加劇了競(jìng)爭(zhēng)，百麗產(chǎn)品的性價(jià)比立即掉價(jià)。
4月18日，百麗宣布停牌，各方都在等百麗要出什么招，大概沒有一個(gè)人想到百麗居然憋出了私有化這個(gè)大招。
如果私有化交易成功，百麗的股權(quán)結(jié)構(gòu)就變成了這樣的。百麗成為要約方的全資公司，并且從港交所退市。高瓴資本將持有56.81%股份，成為百麗國(guó)際的新任大股東。
▌二、私有化后的百麗怎么走
萬達(dá)私有化后開始了A股進(jìn)擊之路，目前仍在排隊(duì)中。要約方私有化百麗的價(jià)格總得來說并不貴，市盈率18.71倍，如果能打進(jìn)A股，估值應(yīng)該是分分鐘釋放。
不過有分析已經(jīng)指出，因?yàn)榻灰缀罂毓晒蓶|發(fā)生變化，在現(xiàn)有A股上市的監(jiān)管條例下必須等待3個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度才能申請(qǐng)?jiān)贏股上市。以A股的排隊(duì)特色來看，百麗至少在未來3到5年內(nèi)無法在A股上市。
那要約方私有化百麗究竟會(huì)做何打算呢？
前面提到百麗的優(yōu)勢(shì)渠道被電子商務(wù)打殘了，但是如果說百麗對(duì)電子商務(wù)的反應(yīng)不靈敏，是有失公平的。百麗是較早大力介入電商的國(guó)內(nèi)零售品牌。2011年7月百麗設(shè)立了優(yōu)購(gòu)網(wǎng)，一度被認(rèn)為是垂直B2C的典范。百麗在天貓等電商平臺(tái)上也是有布局的。不過，比較遺憾的是，龐大的線下終端讓百麗在電商業(yè)務(wù)上一直遲疑，長(zhǎng)期以來百麗的電商平臺(tái)只是用來清理過季款。
就在百麗在電商上猶疑不決時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行和電商沖擊，線下另一個(gè)業(yè)態(tài)——購(gòu)物中心正在興起，這進(jìn)一步吸走了百貨商場(chǎng)的客流量，減少了隨機(jī)性消費(fèi)。在購(gòu)物中心這個(gè)新消費(fèi)場(chǎng)景里，如同在電商這個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景里一樣，有國(guó)外品牌的入駐，有國(guó)內(nèi)新品牌的興起，百麗再無法像原來的百貨渠道那樣擁有話語權(quán)了。
指責(zé)百麗的管理層觀念滯后不時(shí)也不是那么客觀的。上市公司的好處是圈錢容易，它的壞處是因?yàn)樗枪_的，它在決策上會(huì)受到很多限制，很多需要通過股東大會(huì)的批準(zhǔn)。電子商務(wù)是個(gè)好消費(fèi)場(chǎng)景，但是它燒錢的威力和變現(xiàn)的能力吞起股東財(cái)富來也是非常厲害的。這種限制下，公司還能不能大刀闊斧就會(huì)存疑了。
百麗現(xiàn)在股價(jià)江河日下，圈錢的能力要大大下降。把它私有化后，推行大刀闊斧的改革，轉(zhuǎn)型也好，裝進(jìn)新資產(chǎn)也好，都可以大大提高未來的圈錢能力。
引用一位咨詢同仁的話講，時(shí)尚女鞋的百貨門店的“群狼模式”已經(jīng)一去不復(fù)返，百麗2萬多家女鞋門店的確包袱太重，百貨渠道同店銷售業(yè)績(jī)下滑可謂摧枯拉朽。這也正所謂戰(zhàn)略成長(zhǎng)慣性，過去的模式太過成功以至于忽視任何創(chuàng)新成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)與行業(yè)變化的趨勢(shì)，就好像芯片廠商Intel, 手機(jī)行業(yè)的諾基亞...
回想IBM在每一波市場(chǎng)巨變的條件下都能未雨綢繆轉(zhuǎn)型成功，實(shí)在難能可貴...這一波云計(jì)算、大數(shù)據(jù)與人工智能的轉(zhuǎn)型布局也已經(jīng)企穩(wěn)，新業(yè)務(wù)開始擔(dān)當(dāng)增長(zhǎng)支柱...為類似的擁抱行業(yè)變革點(diǎn)贊...
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