【研究報告內容摘要】

公司發布半年度業績預告,凈利潤同比增長70-100%。

尚品宅配公布2017年上半年業績預告:受益于加盟渠道的快速擴張,人均坪效的提升,今年上半年公司收入和利潤保持高速增長,預計歸屬于上市公司股東的凈利潤4,931萬元-5,800萬元,同比增長70-100%。

互聯網思維引領潮流,信息化構筑行業壁壘。

尚品宅配作為定制家具行業極具互聯網思維的龍頭公司,依托強大的信息化優勢,新居網線上營銷服務平臺和佛山維尚大規模柔性化生產工藝,在業內率先推進全屋定制戰略,實現了“尚品宅配”和“維意定制”全屋板式家具定制“C2B+O2O”商業模式。在行業方面,隨著消費者需求朝著個性化、多元化、全方位方向演變,定制家具正受到越來越多消費者的青睞,滲透率不斷提升。公司主動迎合家居行業潮流趨勢,線上線下融合的模式創新為公司注入持續增長引擎。公司生產端柔性生產工藝實現大規模定制,銷售生產連接端智能拆單系統達到無縫對接,保障了公司在規模繼續擴大后的生產效率和質量,公司板材利用率達到93%,成本優勢突出。

盈利預測與投資建議。

我們認為,公司于2015年完成了直營渠道的大規模擴張,未來三年公司直營門店將普遍進入收獲期,單店坪效有望大幅提升;未來加盟渠道將成為公司大力拓展的重點,預計每年新增300家左右門店,享受加盟模式快速擴張的紅利。在費用端,隨著直營門店擴張的放緩,未來銷售費用率將穩步下降,凈利率有望逐步回升。預計公司2017~2019年的歸屬母公司凈利為3.4、4.5和6.2億元,EPS為3.15、4.13和5.74元,分別對應42.8、32.7和23.5倍PE,維持“買入”評級。