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港股市場，醫藥板塊中的百年老字號藥企猶如鳳毛麟角。數來數去，除了同仁堂科技(01666)也就只有位元堂（00897）了。

盡管一同貴為中醫藥老字號，但對比二者發展，可謂南轅北轍。前者市值158.56億港元（單位下同），在同業排名中，僅次于中國中藥（00570），位列前十；后者則在香港“街市大王”、財技大師鄧清河的治理下，營業額不過8億上下，市值區區4.93億。用業界的話描述，“當前僅5億的市值，完全憑的‘位元堂’這塊有120年歷史的招牌支撐著。”

涉嫌吃“招牌”老本同時，位元堂還多次因合股的“財技”被扣上了有A股“ST”之稱的“仙股”金箍。

市值不行、名聲不好……位元堂的股價也自然好不到哪里去。智通財經通過前復權計算，位元堂自1997年10月至今，區間跌幅高達99.97%，涉及成交量1070.85億股，涉及金額210.2億，每股“退水”1329.509港元。股價跌的令人吃驚。

不過，6月23日，位元堂股價卻呈現回升，讓人好奇。智通財經查詢后分析認為，或是其由盈轉虧的業績帶來的關注量所致。

凈利潤虧損達9300萬

6月21日晚間，當人們快進入夢鄉之際，位元堂公布了自己2016財年業績。截至2017年3月31日止年度，公司實現收入約7.38億，同比減少10.5%；股東應占虧損約9300萬，同比由盈轉虧；每股基本虧損0.1057港元，不派息。

細究其營收、凈利潤雙雙跳水，按鄧清河的說法，主要是由于按公平值經損益表入賬的未變現股權投資的公平值虧損、營業額下跌，以及分占聯營公司易易壹金融(00221)的業績重大下跌所致。

期內，位元堂因買賣證券股票，錄得虧損凈額約4750萬（2016年：收益凈額約310萬）；而因持有易易壹1.32418625億股股份，占其已發行股份約28.51%，受易易壹業績影響，該公司虧損約4770萬（2016年：分占溢利約7790萬）。

除了上述業務虧損外，智通財經還發現，位元堂的主營藥品業務也未能獨善其身。

期內，本港零售市場受到國內旅客減少影響，中藥及保健食品產品的營業額較去年度減少約10.93%至約5.783億；西藥及保健食品產品的營業額則因“佩夫人”止咳露銷量下滑也較去年同期減少了約8.26%至約1.499億。

無論是主營業務，還是證券投資業績，位元堂似乎沒有一項能取得好的發展，這也難怪全年凈利潤下滑的如此明顯。

不過，讓人奇怪的是，該股并未受到業績不利影響，反而因帶來的曝光量，讓股價得到正面上揚。突然來的幸福，恐怕連管理層都未曾想到。經過一天時間發酵，截止6月23日收盤，該股低開高走，收0.395港元，漲了近6個點。成交量創今年新高，達到1267.49萬股，成交額約495.59萬。

按一般企業經營套路，主營業務發展受阻，公司就可能另辟蹊徑，尋求新的爆發點。位元堂這個百年老字號顯然明白這一點，所以近幾年，該公司也開始倒賣物業、出租，搞農產品投資等生意。

據智通財經發現，在2015年11月，該公司訂立臨時買賣協議，以代價8800萬出售位于香港上水的物業。已于2016年5月完成，產生出售收益約6570萬。同時，剩余的12項物業則部分已出租作商業用途，部分作其零售商鋪。

能賣就賣，能租就租，可位元堂的運氣似乎并不好，因香港樓市、商業等宏觀問題影響，其物業投資年虧損了3180萬。

當然，虧損并未阻礙位元堂發展“物業”的野心，并從長遠認為這些物業組合能夠穩定、鞏固公司收入基礎。于是，該公司在2015年7月與寶龍塑料廠有限公司訂立臨時協議，以總代價約8130萬收購了位于深圳市坪山、建筑面積約為1.94萬平方米的一幢工業廠房及兩幢宿舍樓。

與此同時，位元堂還認購中國農產品（00149）的債券。2014年11月，該公司認購了中國農產品發行未償還本金額為7.2億將于2019年11月到期的10厘年票息非上市五年期債券。此外，根據日期為2016年7月的買賣協議，位元堂還向自己的控股股東宏安集團（01222）的子公司倍利投資收購了本金額為2億的中國農產品債券。

化繁為簡，加上接盤控股股東的持券，位元堂一共持有中國農產品債券9.2億。按年報透露，該公司持有中國農產品債券的公平值為約9.121億，也就是說，也虧了790萬。

業績虧損，還拿這么多錢去做副業，位元堂的資金從何而來？智通財經查詢發現，主要依靠“供股”。

2016年7月，位元堂與宏安集團發布聯合公告，公司擬按“一供三”比例，以每股供股價0.43港元，較前收市價折讓48.81%，發行不超過9.49億股供股股份，籌集了約4.007億的資金。“供股”的發行，也讓宏安集團（原先約22.08%的股權變增加到51.32%）成為了位元堂完全意義上的第一大股東。

其中，這筆資金將分四個用途：一是5000萬用于支付中國廠房安裝設施及設備的款項；二是2億用于根據債券協議收購債券；三是5000萬用于償還銀行貸款利息；四是9980萬或約9990萬用作一般營運資金。

既然口袋富裕，那自然會將如銀行結余、現金，現金流等指標帶到一個較好的狀態。期內，該公司銀行結余及現金方面約為3.23億（2016年：約2.05億）；現金流方面，年終現金及現金等價物2.05億。

資產流動比率與負債比率也得到了改善。資產流動比率（即總流動資產對總流動負債之比率）約4.1（2016年：約2.6）。從這方面說明位元堂償還債務的能力在提升；負債比率（即借貸總額（扣除銀行結余及現金）對母公司擁有人應占權益之比率）約16.4%（2016年：約23.0%），側面則表現出該企業財務實力增強。

縱然位元堂通過供股獲得了大量運營資金，增強了財務，但作為一家百年老字號藥企，若只注重副業投資而不是主營業務，顯然也就失去了投資價值。從當前0.395港元的股價以及一年虧掉近1/5市值來看，想扭轉虧損，并不容易。

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