屢戰屢敗，屢敗屢戰，五年三次闖關IPO的服裝品牌拉夏貝爾終在這個6月如愿以償。而此時，同樣聚焦大眾時尚的服裝品牌太平鳥已A股上市半年。

截止6月22日收盤，太平鳥總值127.06億元，市盈率（TTM）達29.92。反觀沖擊A股不成后轉投港股于2014年底上市的拉夏貝爾，目前總值48.85億元，市盈率（TTM）為8.21，當天每股報收9.89港元，相較當初IPO發行價13.98港元已跌破近30%。

近年同被看好的大眾時尚品牌，兩者在分別兩地上市后，無論是市值還是受行情走低、業績下滑等因素影響的市場反應都有著明顯反差。

都知道港股估值偏低，但彼時拉夏貝爾港股上市正值其業績的高增長期。據國際知名機構歐睿發布的市場統計分析報告顯示，2014年拉夏貝爾在大眾休閑裝前十品牌排名中位列第四，市場銷售份額已超過Zara、H&M，而在女裝前十品牌排名中，拉夏貝爾的市場份額一舉超過優衣庫，位列第二。

可從市場反應來看，拉夏貝爾先是新股認購遇冷，未獲市場足額認購，接著股價在短暫攀高至20港元后很快回落，之后持續下跌，不到一年的時間就已跌破發行價。期間，即便拉夏貝爾出資1.2億港元回購自有股權以證經營向好，但依然沒有起到提振股價的效果。

到2016年7月，拉夏貝爾的股價一度跌至7港元。照此趨勢，就資本逐利而言，且不論拉夏貝爾自身，其投資方就要先不答應，比如君聯資本。

這個從2009年起就開始以資本的力量助推拉夏貝爾快速發展，令企業業績連年以倍速遞增，并憑借先后注資的近億元一手促成其上市的前第二大股東，在今年4月以低于前一收盤日14.7%的價格，連續兩日售空所持有的27.32%股權，清倉式套現4.64億港元。

而于2013年6月以3億元價格購得5%股份的高盛，在2014年拉夏貝爾初登H股時，企業估值幾乎是相當，但隨著股價的下挫，兩年多來高盛的賬面始終是浮虧。若非此次拉夏貝爾獲批A股上市才令其轉虧為盈，后續是否亦會赴君聯資本后塵尚未可知。

再看太平鳥，上市首日即毫無懸念地封停在漲停板上，以每股30.67元的價格創下A股新股首日交易最高漲幅43.99%，并憑三個連續漲停令太平鳥總市值最高攀升至205億元。

之后雖經歷A股震蕩下行及財報披露去年和今年一季度公司凈利潤連續下滑，到6月22日仍報收26.75元，對應總值127.06億元，超過美邦服飾等多數服裝上市公司規模。

對比兩地市場的估值水平及流動性，A股市場的資本誘惑對于拉夏貝爾而言顯然更勝一籌。僅就A股成功掛牌來說，今后它就有可能以更高的價格減持套現股份，以實現利益的最大化。這或解釋了它為何如此執著地要回歸A股。

而在招股書中拉夏貝爾亦明言，H股融資成本較高且面臨外匯風險，拉夏貝爾目前的融資渠道及經營業務主要集中于境內市場，回歸A股建立境內股權融資平臺，將有助于其提高境內融資渠道的多樣性，降低債務融資風險。

縱觀拉夏貝爾近年來的發展，其無論是上市前還是上市后，融資后主要做的一件事就是開店。據其招股書披露，此次登陸上交所擬募資的16.4億元中有15.56億元是用于零售網絡的擴建，打造新零售信息系統則計劃投資8400萬元。按照其規劃，三年內將新建3000個線下零售網點，實現門店總數超1萬家。

如此跑馬圈地之勢很容易讓人拿其與以前也曾瘋狂開店擴張的美邦服飾相比較，眾所周知彼時本意氣風發的美邦偏遭屋漏又下雨，終致業績持續下滑關店頻頻，近年始終在摸索轉型中。據其一季度財報顯示，轉型成效并不明顯，企業凈利潤大跌近50%。

反觀拉夏貝爾，2016年憑借著直營門店的快速擴張，它才能在服裝業整體行情疲軟之際，實現營收85.5億元、凈利潤5.7億元的逆勢增長，但同樣也因此才導致銷售費用過高、毛利率下降、凈利率下降，拖累凈利潤首次下滑13.07%。

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