1、以專業高端櫥柜起家，多年品牌和產品積累逐漸反映到收入增長上：公司在定制櫥柜行業有18年的積累和沉淀，用優秀的產品品質贏得了行業內部的口碑，在消費者中的品牌力持續提升。公司招商政策嚴格，經銷商實力雄厚且行業營銷經驗豐富，公司14-16年連續三年收入增速位居行業首位，公司17年h1維持之前三年的高速增長，公司多年來的品牌力積累逐漸反映到公司收入上。

2、規模經濟、直營轉經銷、精細化費用投入共同助力凈利率提升：公司2017年h1凈利潤增速遠超收入增速，公司凈利率保持增長態勢。首先，隨著公司收入體量的增加，公司單位產品分攤的固定成本逐漸減少；其次，公司近年來逐漸將直營城市有計劃有步驟的出售給實力較強，在當地深耕較深的大經銷商，2016年9月公司將北京轉為經銷城市，預計將帶來了一定的費用節約。最后，公司成長穩健，費用投入精細，良好的內部管理有望促使公司期間費用率的下降。

3、看好公司在定制櫥柜領域的高速增長，維持“強烈推薦-a”評級我們看好金牌由品牌力提升帶來的店效提升以及渠道下沉帶來的渠道擴張，未來隨著直營轉經銷后公司期間費用率下行，業績增長有望進入加速期。預計公司17-19年凈利潤分別為1.47、1.90、2.48億元，同比增長53%、29%、31%，對應當前市值市盈率32、25、19倍，維持“強烈推薦-a”評級。

風險提示：櫥柜消費下滑、渠道拓展效果不及預期、行業格局發生巨大變化