中投證券7月14日發布杉杉股份研究報告，報告摘要如下：

7月12日,公司公告,與洛陽鉬業簽訂戰略合作框架協議,洛陽鉬業Tenke礦擴產鈷產品優先考慮供應杉杉股份,就未來鉆產品采購以及鈷、鋰等金屬資源項目開發進行戰略合作,有效期3年。另外,公司擬通過信托計劃參與報價并認購洛陽鉬業非公開發行A股股票,投資金額18億元。正極材料與上游礦源進行優質資源強強聯合,打通產業鏈上下游,提高競爭力。公司業務布局日趨完善,市場競爭力逐步提高,建議投資者給予重點關注。

通過打通產業鏈上下游,強強聯合,實現互利共贏。洛陽鉬業是全球第二大鉆生產商,年產能超過1.6萬噸。在全球鈷金屬供應偏緊的情況下,鈷礦資源至關重要。杉杉股份為全球三元正極材料龍頭,鉆需求超過萬噸。

此次戰略合作有利于保障公司鋰電池正極材料上游原材料鈷資源的供應,同時保障洛陽鉬業的順利擴產及鋰金屬資源項目開發。

實現正極材料產業鏈的縱向延伸,控制生產成本;爭取上游資源端主動權,降低原材料緊缺風險,提升綜合競爭力。穩定上游資源供應,降低原材料市場緊缺帶來的供應鏈風險,避免被上游礦源牽制。正極材料與上游礦源進行優質資源強強聯合,深度綁定,提高產品競爭力。

3萬噸,17年年底前擴產至5萬噸。公司重點擴產高鎳三元材料,NCM811產能投建中。下游客戶涉及比亞迪等優質客戶。鈷金屬價格上漲預期利好正極材料,成本可較為順利向下游傳導。通過高鎳高電壓正極材料的布局,提高產品附加值,產品結構高端化,保障產品毛利率的相對穩定甚至提升。

預計今年公司三元材料出貨量提升50%以上。

盈利預測:預測2017-2019年公司的EPS為0.60/0.72/0.84,對應PE為32/27/23。公司鋰電材料技術儲備充足,產業鏈布局日趨完善,給予公司2017年40倍PE,對應目標價24元,強烈推薦評級。

風險提示:產能擴張不達預期,新產品投產不及預期的風險