07月25日訊，如果問(wèn)市場(chǎng)還有什么需要擔(dān)憂的，本周的美聯(lián)儲(chǔ)可能就是一個(gè)催化劑，實(shí)際上在今年剩下的時(shí)間里它都是。
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)犯錯(cuò)可能是目前投資者真正擔(dān)心的，這是有史以來(lái)第二次牛市的第八個(gè)年頭。令人擔(dān)憂的是，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)重蹈1994年的覆轍，當(dāng)時(shí)它在經(jīng)濟(jì)脆弱的時(shí)期收緊了政策，引發(fā)了債券市場(chǎng)自上世紀(jì)20年代末以來(lái)最糟糕的一年，并造成加州奧蘭治縣(Orange County)的破產(chǎn)。
沒(méi)有人知道這一輪溫和的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)產(chǎn)生什么樣的結(jié)果。但這是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、通貨膨脹無(wú)處可尋的 時(shí)候，股市反彈和更廣泛的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都非常漫長(zhǎng)。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，在提供了多年的廉價(jià)資金和充裕的流動(dòng)性之后，制定政策正常化的時(shí)機(jī)將至關(guān)重要。
林德賽集團(tuán)(Lindsey Group)首席市場(chǎng)分析師彼得.博科瓦(Peter Boockvar)表示，“他們讓自己幾乎沒(méi)有任何的靈活性，無(wú)法應(yīng)對(duì)任何負(fù)面情緒。降息和印鈔很容易，這樣皆大歡喜。但是試著確定什么時(shí)候?qū)捤烧咭谱呤亲罾щy的部分。”
投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)把這件事搞砸。
在美國(guó)銀行美林(Bank of America Merrill Lynch)最近的一項(xiàng)基金經(jīng)理調(diào)查中，投資專(zhuān)業(yè)人士將美聯(lián)儲(chǔ)犯錯(cuò)列為他們的第二大擔(dān)憂——?jiǎng)偤门旁趥袌?chǎng)崩盤(pán)之后，兩件可能會(huì)交織在一起發(fā)生。
自2008年末金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率降至接近于零的水平，此后企業(yè)、政府和個(gè)人都承受了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，非金融債務(wù)總額從2008年的35.1萬(wàn)億美元躍升至第一季度的47.5萬(wàn)億美元，增幅接近35%。
Boockvar說(shuō):“沒(méi)有免費(fèi)的午餐，他們的資產(chǎn)負(fù)債表增加了五倍。扭轉(zhuǎn)這一局面很可能會(huì)出現(xiàn)混亂。”
1994年的教訓(xùn)充滿了危險(xiǎn)——對(duì)沖基金破產(chǎn)、企業(yè)債務(wù)丑聞以及在錯(cuò)誤的時(shí)間提高利率的持久警告信號(hào)。Boockvar認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在這個(gè)周期中等待太久了，現(xiàn)在面臨危險(xiǎn)。
不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)最近已經(jīng)轉(zhuǎn)向了更為溫和的語(yǔ)調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特.耶倫(Janet Yellen)在最近的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)有太多進(jìn)一步的行動(dòng)，直到它達(dá)到其政策既不寬松也不受限制的水平。這與“真實(shí)”的基金利率，或與通貨膨脹率(約為零)的實(shí)際水平相吻合。
保德信金融(Prudential Financial)首席市場(chǎng)策略師昆西.克羅斯比(Quincy Krosby)表示，他們需要避免令市場(chǎng)震驚，避免讓市場(chǎng)措手不及。他們總是擔(dān)心市場(chǎng)上的一場(chǎng)事故會(huì)造成連帶損害，事故與錯(cuò)誤之間有區(qū)別，錯(cuò)誤是更系統(tǒng)性的問(wèn)題。
她補(bǔ)充說(shuō):“如果你還記得1994年，當(dāng)利率上升時(shí)總會(huì)有一些壞事情發(fā)生。”
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的考慮不只是涉及利率。還有一個(gè)問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)在其資產(chǎn)負(fù)債表上有著4.5萬(wàn)億美元的債券，是幫助刺激經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)時(shí)積累的。
這也是為什么Krosby預(yù)計(jì)耶倫和她的同事將在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(fomc)對(duì)收緊政策持謹(jǐn)慎態(tài)度。在耶倫出席國(guó)會(huì)會(huì)議之前，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)從數(shù)據(jù)依賴(lài)轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)先設(shè)定的路線。
Krosby說(shuō):“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)與華爾街合作，當(dāng)然在這樣的重大任務(wù)上，他們不會(huì)在真空中這樣做。”
聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將于本周二開(kāi)始為期兩天的會(huì)議。沒(méi)有人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在會(huì)議上提高利率，但有人猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能暗示在9月份開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。該委員會(huì)將設(shè)置到期債券獲得收益再投資的上限，并將繼續(xù)對(duì)其余部分進(jìn)行再投資。
Evercore ISI的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Krishna Guha表示，F(xiàn)OMC將避免在幾次會(huì)議上對(duì)利率做出任何重大呼吁，尤其是在通脹率保持在低位的當(dāng)下。
芝加哥商品交易所(CME)的數(shù)據(jù)顯示，交易員目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前再次加息的幾率為48%。
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