陸正耀曾向媒體表示，2016年第三季度，神州優車有望實現業務的全面盈利。但2016年年報公布后，讓市場驚詫的是，不但沒有盈利，而且延續2015年繼續虧損，神州優車全面盈利的美好理想仍未照進殘酷的現實中。

根據年報，神州優車2016年雖然實現營業收入58.45億元，同比增長2.35倍，但凈利潤-35.8億元，依然是虧損。加上2015年凈利潤虧損37.2億元，神州優車2015年、2016年兩年凈利潤合計虧損73億元。巧合的是，兩年虧損額與2017年的實際融資額基本相當，但這并非市場的初衷。

具體分析年報數據來看，2016年，神州優車營業收入的構成全部來自于主營業務收入，最大的貢獻力量依然是專車服務收入這一塊。數據顯示，2016年，神州優車的專車服務收入為50.58億元，同比2015年增加33.1億元，增幅高達190.45%。單從收入數據看，神州專車的業務表現很是靚麗，但2016年的毛利率為-26.3%，與2015年-172.3%的毛利率相比雖然已有大幅收窄，但這種表現仍然差強人意，更無法獲得資本市場的認可。

從資產的角度來看，神州專車2016年期末的資產總計67.8億元，同比2015增加202%，負債總計32.51億元，同比2015年增加83.48%，同期歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產由2015年期末的4.06元攤薄至1.6元，同比減少60.7%。毋庸置疑，凈資產的減少肯定與神州優車連續兩年業務經營的虧損脫不了干系。

而從經營活動現金流的表現來看，神州優車的經營情況也未見明顯好轉。年報顯示，2016年期末，神州專車經營活動的現金流數據為-46.92億元，比2015年期末的-16.6億元增加流出30億余元，而同期應收賬款周轉率2016年期末為841.43次，2015年的數據為978.07次。

再來看經營成本，2016年，神州優車的營業成本約為7.4億元，比2105年增加2.6億元，增幅為55.45%。對于公司營業成本的增加，神州優車在年報里給出了自己的解釋，首先，隨著專車業務規模的擴大，在專車方面的成本支出也相應呈現增長趨勢；其次，新增的兩大業務，尤其是神州買買車業務板塊，尚處于經營初期，前期成本的投入會相對較高。

而在利潤方面，由于出行業務成本支出的居高不下，以及新業務前期投入的剛性支出，導致神州優車2016年的凈利潤仍為負值。數據顯示，神州優車2016實現凈利潤-36.72億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-27.04億元；歸屬于母公司股東的凈利潤為-35.8億元，歸屬于母公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為-26.12億元。

雖然神州優車在年報里并未給出凈利潤虧損的具體原因，但此前，陸正耀曾經披露，神州優車持續虧損或與網約車市場激烈競爭的環境下各平臺的促銷活動有關。眾所周知，在網約車市場，通過大規模補貼、充值返現的方式“燒錢”吸引用戶是常規的玩法，身處此境的神州優車也概莫能外。尤為突出的現象是，神州優車在2016年多次推出“充100送100”的活動，這或許才是導致神州優車連續兩年虧損的主要原因。

無論差不差錢，對神州優車而言，一直虧損不但影響業績，還會影響融資。雖然新到賬的70億元資金至少能勉強支撐2017年的新業務拓展，但未來呢？如果2017年仍不能實現盈利，神州優車2018年還能融到更多的錢嗎？按常理推斷，如果神州優車一直未實現盈利，意味著其尚未形成成熟的造血系統，那么，它只能依靠不斷的外部融資來支撐業務的發展。況且，神州優車正大力拓展的新領域都是資金密集型的業務。

此外，從2017年新進資金的性質來看，無論是先前中國銀聯的聯銀創投投資和背靠浦發銀行的浦銀安盛投資的資金，還是此次人保資管的資金，雖然上述資金的具體情況并未公布，但號稱“戰略投資”并不意味著對所投公司就沒有盈利和期限的訴求。

值得關注的是，6月5日，神州優車發布了兩則高管辭職的公告，一個是神州優車副董事長黎輝；另一個則是股東代表監事許開新，前者主要負責公司的戰略和資本運作，后者則為神州優車的技術總監。

在70億元融資剛剛到位、新業務拓展如火如荼之時，神州優車負責資本運作和技術開發的兩位重要高管雙雙離職，其真實初衷雖不得而知，但背后的含義頗耐人尋味。

證券市場周刊\u00A0 特約作者 方斐／文

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