[增持評級]志邦股份(603801)調研報告：廚柜衣柜雙管齊下 全屋定制生力軍

競爭結構加速集中，品牌定制廚柜滲透率不斷提升。定制廚柜在定制家居各細分領域發展較成熟，我們估測廚柜市場規模約 1000 億元，其中定制廚柜市場規模500 億元，近年我們測算定制廚柜行業增速約10%-15%，2020年我國定制廚柜市場規模將達到665-760 億元。廚柜行業品牌定制滲透率約40-50%，手工打制滲透率約為50-60%，成品廚柜在國內市場占有率很低（國外較高）。手工打制并不符合未來工業規模化、整體風格化的發展要求，終將被品牌定制所替代，品牌定制廚柜滲透率還將持續上升。

是國內著名的專業化櫥柜企業。1）渠道建設：立足華東，輻射全國：戰略性淘汰直營模式，深化經銷商渠道，協同優質加盟商擴張門店，速度與規模齊升；加大大宗業務開發力度，積極開拓海外出口業務，多元銷售渠道齊頭并進。2）廚柜衣柜雙管齊下，戰略劍指大家居：衣柜業務扭虧為盈，未來高速增長可期；全屋定制戰略性布局形成。3）新建產能，實現信息化生產：新建產能緩解生產不足，信息化實現柔性生產。我們測算新設產能基地完成后公司生產能力將達30 億-50 億的規模。

政策調控風險、經銷商開拓風險