小天鵝A（000418.SZ）：收入增速環比持續提升，費用控制表現優秀

事件：公司發布17年半年報，實現收入105.7億元，同比+32.35%；歸母凈利潤7.32億元，同比+25.95%；扣非歸母凈利潤7.15億元，同比+25.97%。Q2收入48.78億元，同比+30.24%；歸母凈利潤3.34億元，同比+26.75%。收入增速環比顯著提升，內外銷份額持續上升：17Q1/Q2收入增速環比16Q3/16Q4顯著提升，產業在線17H1洗衣機行業內銷量同比+6.9%，外銷+14.4%，公司表現遠超行業平均水平。公司市場份額持續上升，根據中怡康統計，17H1小天鵝銷量市占率-0.58pct，美的+0.65pct；小天鵝銷售額+0.54pct、美的+0.27pct。美的系洗衣機17H1出口量同比+28.6%，出口份額19.0%，同比大幅+2.1pct。內外銷優秀表現帶動了收入端成長，也得益于公司產品結構改善。17H1美的、小天鵝滾筒銷量占比分別為32.77%、46.00%，銷售額占比達51.9%、63.5%，洗干一體機占滾筒比例接近10%，成為公司產品結構改善和均價提升的重要動力。

Q2原材料成本壓力有所緩解，期間費用率控制優秀：公司17H1毛利率、凈利率同比下滑-1.59、-0.45pct；其中17Q2同比下滑-0.64、-0.03pct，Q2季度毛利率下滑幅度環比已顯著收窄。上半年洗衣機主要原材料鋼材價格漲幅超50%、塑料價格漲幅超20%。洗衣機行業競爭格局相對較好，公司作為行業龍頭具備較強的議價能力和成本轉嫁能力，公司產品漲價完成后對利潤率有一定程度改善。截止6月小天鵝、美的品牌均價同比+15.6%、7.6%。公司定位相對中低端的美的品牌均價較平穩，快速搶占市場份額；高毛利中高端品牌小天鵝均價快速上升，銷售額份額快速上升。17H1銷售、管理、財務費用率同比-0.41、-0.22、+0.57pct。今年以來匯率走勢有所反彈，對應財務費用有所上升，其中17H1匯兌損失3078萬元（同期-1131萬元），若扣除匯兌影響，公司費用改善效率大幅提升。