【中華櫥柜網】3月7日上午，定制家居行業傳來重磅消息，備受資本市場關注的尚品宅配(300616)上市敲鐘儀式在深圳證券交易所隆重舉行。憑借亮眼的數據以及雄厚的實力，尚品宅配贏得了資本的青睞。日前，中財網根據測算公布了皮阿諾股份首次覆蓋報告。

皮阿諾股份首次覆蓋報告：融合科學與藝術 領航高端定制家居（圖片來源網絡）

下游需求提振，定制家具迎來“風口”

目前一二線城市房價高企，小戶型“剛需房”備受青睞，定制家具符合戶型規劃，可以做到空間利用最大化，滿足中小戶型需求。同時，當前80、90 名是購房主力，定制家具更能彰顯個性化、多元化的特點，與整體裝修協調統一，更具設計感，在年輕人中接受程度頗高。定制家具整體滲透率低（國內滲透率20%-30%，遠低于國外60%-70%的滲透率水平），行業空間廣闊。根據我們測算，目前定制櫥柜終端市場規模約1000 億元，預計未來將以15%左右復合速度增長；定制衣柜的終端市場規模為500 億元，預計以約20%復合增速增長。

“增品類、拓渠道”，公司高成長可期

公司起步于定制櫥柜，逐步拓展至定制衣柜等多品類，目前形成廚衣雙主業（櫥柜占比81%、衣柜占比18%）。渠道端方面，截至16 年底，公司擁有經銷商門店954 家，直營店5 家，經銷網絡覆蓋國內部分四線及以上主要城市，并形成了華東、華中、西南等強勢區域。公司未來業績的增長點在于：1）天津工廠投產，將突破現有產能瓶頸；2）廚衣聯動效應。公司目前衣柜收入占比低、增速快，未來櫥柜對衣柜的拉動作用更加明顯；3）攜手恒大&參股安樂窩，將對公司工程渠道和線上渠道形成強有力的補充。

募投項目突破產能瓶頸

近三年，公司定制櫥柜的產能利用率平均已達102.73%，定制衣柜的產能利用率平均已達105.43%，公司生產設備長期高負荷運作，亟需新建產能以滿足未來三到五年的市場需求。此外，公司大宗業務收入大幅提升，但現有生產線配置無法安排工程類訂單單線專項生產，制約了公司大量承接訂單的能力。公司本次IPO 共發行1560 萬股，募集資金凈額4.46 億元。募投項目建成名，將新增定制櫥柜產能12 萬套，定制衣柜產能9 萬套，項目全部達產名，將新增年產值10.86 億元。