2017年上半年公司實現(xiàn)營收10.07億元，同比增長36.56%，歸屬凈利4038萬元，同比增長18.38%，扣非歸屬凈利潤2069萬元，同比增長64.83%。

墻面涂料驅動業(yè)績快速增長，原材料價格上漲使毛利率承壓公司營收和凈利潤快速增長主要得益于墻面涂料的貢獻，墻面涂料今年上半年同比增長42.52%，占比由2012年的53.29%不斷提升至2017H1的78.67%（2016H1為75.38%）。2017上半年公司扣非凈利潤較去年同期大幅增長，同比增速64.83%，遠高于歸屬凈利潤增速，一方面是受益于規(guī)模效應，期間費用率同比下降（2017H1下降6pct），另一方面2017上半年營業(yè)外支出大于去年同期。上游原材料的價格暴漲，使得公司成本端承壓。

2017H1毛利率40.27%，同比下降6.35個百分點。但進入2017下半年，上游原材料價格呈回調之勢，下半年毛利率有望受益回暖。

工程端與大地產商合作，零售端深耕三四線城市在工程端，公司通過與大地產商合作，收入穩(wěn)增，2017H1工程墻面涂料收入占比45.77%。零售端，近年來深耕于三四線城市，“馬上住”服務以及“O2O”模式持續(xù)推進，目前已覆蓋240個城市，2017H1家裝墻面涂料收入占比29.00%，同時，營銷網絡建設也在持續(xù)推進，截至報告期期末銷售網點達到16956個，公司影響力不斷加深，未來公司將充分受益于三四線城市消費升級及重涂需求的釋放。

投資建議：維持“買入”評級涂料行業(yè)為典型的房地產后市場行業(yè)，巨大的存量市場將開啟重涂廣闊的市場空間，行業(yè)具備中線增長邏輯；公司是國內優(yōu)質品牌，目前市占率低，先發(fā)優(yōu)勢明顯，工程端（2B）在上市效應下，正處于放量階段，規(guī)模經濟正在初步顯現(xiàn)；零售端（2C）公司深耕三四線城市，隨著前期投入渠道優(yōu)化和品牌升級，未來持續(xù)增長可期，且短期將充分受益于三四線城市地產好轉。預計2017-2019年公司EPS分別為1.74、2.60，3.78元，維持“買入”評級。

風險提示：涂料行業(yè)下游景氣度下行風險，公司擴張經營管理風險。