公司發布2017年中報。2017H1共實現營業收入12.82億元，同比增長12.06%；營業利潤1.60億元，同比增長29.9%；歸母凈利潤1.22億元，同比增長15.95%；實現扣非歸母凈利潤8574.84萬元，同比增長51.53%。其中2017Q2實現營業收入4.75億元，同比增長9.08%，歸母凈利潤0.51億元，同比增長25.63%。
(1)線上銷售加速發展，針紡業務表現突出，共驅2017H1營業收入雙位數增長。公司主營服裝業務2017上半年實現營業收入12.78億元，同比上升12.12%。線上銷售與針紡業務收入增長共驅上半年營業收入實現雙位數增長。從品類來看，其他類產品(以針紡業務為主，其產品主要是內衣、內褲、襪子等)實現銷售額4.65億元，同比大增39.11%，躍升為占總體營收比例最高的品類(36.24%)。其他重要品類中茄克類、褲子類、T恤類分別實現營業收入1.06億、1.84億、2.27億元，同比增長9.36%、下降7.03%、增長1.31%。
渠道方面，公司繼續進行線下渠道管控模式調整，線下收入基本保持穩定；線上渠道繼續保持強勁增速，公司通過積極打造線上爆款以豐富線上品類，同時利用線上銷售加速過季庫存去化。2017H1公司線上銷售實現營業收入超過5億元，同比增長超過40.0%，增速較去年全年線上增長近10個pct，其中線上針紡系列產品銷售收入超過2億元，增速也在40.0%以上。兩大引擎有機結合，催生銷售新增長點。
(2)針紡業務銷售占比提升拖累公司整體毛利率。2017H1公司各服裝品類毛利率均有下滑，茄克類、褲子類、T恤類毛利率分別同比下滑1.84pct、0.76pct、1.38pct至45.57%、46.29%、45.90%。以針紡業務為主的其他業務在所有服裝品類中毛利率水平最低，上半年同比下降1.63pct至25.27%，其余服裝品類毛利率均在40%以上。因此低毛利率的針紡業務銷售占比大幅提升也拖累了公司綜合毛利率，公司上半年毛利率36.23%，同比下降3.01個pct。
(3)存款利息增加導致財務費用下降，費用控制卓有成效。2017H1公司管理費用、銷售費用、財務費用分別為1.95億、1.24億、-5975.78萬元，同比下降-0.64%、增長4.50%、下降-89.22%。財務費用大幅下降的原因是公司募集資金定期存款帶來的利息收入增加(上半年利息收入6157.45萬元，同比增加76.7%)。2017H1公司期間費用率整體同比減少4.55個pct至20.23%，其中管理費用率、銷售費用率、財務費用率分別為9.65%、15.24%、-4.66%，同比下降0.7pct、1.92pct、1.9pct。
(4)強化渠道庫存消化能力，提升應收賬款周轉速度，壞賬損失大幅下降。2017H1末公司存貨金額7.35億元，同比增加4.46%。上半年公司通過對線下終端的改造，產品銷售分類更加合理，促進了適銷對路，同時加強了線上渠道消化過季庫存，存貨周轉率同比提升。同時應收賬款周轉率也同比提升有所提升，導致上半年壞賬損失同比大幅下降92.3%至131.70萬元，壓縮資產減值損失，助力利潤增長。
品牌款式與銷售終端同時升級分化，對標細化消費需求，深度挖掘銷售潛力。
品牌款式方面，公司繼續推進“品牌款”和“基礎款”的定位區分建設。加強品牌款(即七匹狼（002029）主品牌)的品質與格調，適度降低生產成本，延續其中端價位，加強產品性價比。另外打造“優廠速購”(OWOOO)品牌作為基礎款，堅持平價高性價比，切入流量更大的大眾消費受平價市場，挖掘銷售潛力。
公司同時進行線下銷售終端的分類改造，將線下店鋪分為表現品牌形象、地位的品牌形象店和以高性價比基本款產品為主的平價店，品牌形象店開設在核心商圈，在其中進行創新模式改造、提供品牌服務等。平價店開設在次核心商圈和社區，關注高性價比產品。公司以此種明晰分化實現終端渠道的有效布局和全面升級。
收購法國著名輕奢品牌KARL LAGERFELD，攜手“老佛爺”，穩步推進時尚品牌集團戰略。
公司8月21日公告，擬通過香港全資子公司，出資24030萬元人民幣的等值美元收購Karl Lagerfeld Greater China Holdings Limited(KLGC)80.1%的股權及對應的股東貸款，并約定在交割完成后對其境內運營主體加拉格(上海)商貿有限公司(KLSH)增資8010萬人民幣或等值美元。KLGC擁有法國著名輕奢品牌KARL LAGERFELD在大中華地區(中國大陸、港澳臺和新加坡地區)商標使用權，含設計、生產、分銷等一系列核心權利。
KARL LAGERFELD由設計師Karl Lagerfeld(在中國被尊稱為“老佛爺”)本人管理并控制品牌全部產品創意設計，其兼任Chanel及Fendi的首席設計師，其產品引領前沿的時尚理念，是公認的時尚界的宗師。作為時尚界頂級IP，KARL LAGERFELD已同施華洛世奇、Welton以及Tokidoki等多個國際一線品牌進行了授權業務深度合作。目前品牌在海外處于黃金擴張期，在歐洲、北美、中東、亞洲皆設有店面，渠道分布廣泛。中國方面，目前品牌在北京、上海、武漢、南京及長春運營6家品牌精品直營店及1家位于上海的奧特萊斯店面，均地處城市核心商圈。KARL LAGERFELD在2016年實現營業收入496萬美元，凈虧損359萬美元，虧損額逐年縮窄。2017年1-4月營業收入183萬美元，凈虧損-103萬美元。
隨著國內消費升級，輕奢設計師品牌愈加受到青睞，據CIC咨詢統計及預測，2011-2015年中國設計師品牌市場規模CAGR為26.25%，遠高于服裝整體增速，預計2016-2020年CAGR保持26.74%高速增長，2020年有望達到916億。公司收購頂及輕奢品牌落戶國內增長潛力充分。結合品牌零售門店精細化管理體系、經驗豐富的運營團隊以及公司耕耘國內時尚領域的經驗，此次收購對公司實現“打造七匹狼時尚集團”的長期戰略意義非凡。
投資建議：公司2017H1營業收入及業績均實現雙位數增長，穩健發展服裝主業，推進實業與投資兩條業務主線戰略，細化品牌層級。線下渠道分化升級，線上渠道完善建設，加速增長。收購國際知名輕奢品牌KARL LAGERFELD對標增長迅速的輕奢設計師匹配品牌市場，協同效應值得期待。我們預計公司2017-2018年分別實現凈利潤3.30億、3.38億元，同比增長13.2%、11.8%，EPS分別為0.40、0.45元/股，PE分別為23.7、21.1倍，公司資金實力雄厚，主業穩定，維持“買入”評級。
風險因素：終端消費疲軟，收購新品牌協同效應不及預期。