[推薦評級]大亞圣象(000910)中報點評：半年報符合預(yù)期 看好盈利能力持續(xù)改善 時間：2017年08月29日 20:16:33\u00A0中財網(wǎng) 【事件】 大亞圣象發(fā)布 2017 年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入 29.52 億元，同比增長 8.43%；歸母凈利潤 1.40 億元，同比增長 35.02%，扣非后同比增長 31.42%，符合我們的預(yù)期；分季度看，Q1/Q2 營收分別 同 比 增 長 13.50%/4.95% ， 歸 母 凈 利 潤 分 別 同 比 增 長38.50%/33.64%。 【點評】 1）半年報業(yè)績符合預(yù)期。①地板行業(yè)：報告期內(nèi)，木地板實現(xiàn)營業(yè)收入 21.78 億元，同比增長 10.2%，毛利率達到 40.04%,同比提升 2.09pct，我們判斷主要受益于消費升級，實木復(fù)合地板占整體銷售比例的提升。②人造板業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)，中高密度板實現(xiàn) 7.53 億元，同比增長 6.8%，毛利率 19.56%，同比下降 3.49pct，我們判斷主要由于原材料價格上升影響。③期間費用基本持平。期間費用率小幅提升 0.07pct 至 27.45%,其中銷售費用率增加 0.84pct 至 16.2%，主要由于公司銷售推廣及市場開發(fā)費用同比增加 83.8%，有助于公司提升市占率。財務(wù)費用下降 0.47pct 至 1.01%，我們預(yù)計盈利能力進一步提升。 2）開啟新一輪股權(quán)激勵，發(fā)展動力十足。2017 年 6 月公司發(fā)布公告，計劃以每股 11.56 元的價格向激勵對象定向發(fā)行新股2864 萬股，占公司總股本的 5.4%；以 2016 年為基數(shù)，2017-2019年凈利潤增速不低于 12%、25%、45%。股權(quán)激勵進一步綁定利益，有望進一步提升公司管理運營效率，提振公司業(yè)績。 3）盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司 2017-19 歸母凈利分別為7.09 億/8.42 億/9.44 億，EPS 分別為 1.34/元/1.59 元/1.78元，對應(yīng) PE 分別為 16.63/14.00/12.49X。大亞圣象穩(wěn)居地板和人造板行業(yè)的龍頭，營銷優(yōu)勢與產(chǎn)能優(yōu)勢顯著。公司有望進一步提高管理水平，降低費用水平，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長，維持“推薦”評級。 4）風險提示：原材料漲價超預(yù)期，行業(yè)供給增加競爭加劇，房地產(chǎn)銷量大幅下滑。 □ .徐.林.鋒 .方.正.證.券.股.份.有.限.公.司