[推薦評級]大亞圣象(000910)中報點評：上半年業績增35% 期待大家居進展 時間：2017年08月30日 15:00:52\u00A0中財網 上半年凈利潤同比增長35%，超過預期 大亞圣象公布2017 年上半年業績：營業收入29.52 億元，同比增長8.4%；凈利潤1.4 億元，同比增長35%，對應每股盈利0.26 元，好于預期。Q2/Q1 營收同比分別+4.9%/+13.5%，凈利潤同比分別+33.6%/+38.5%。 1、木地板與人造板營收取得雙增長，華東區域表現靚麗。受益于國內消費升級與公司推進產品優化、新品開發和市場推廣，上半年公司木地板營收同比增長10.2%，子公司圣象地板和江蘇地板營收同比分別+10.8%/+3.8%；下游定制家居蓬勃發展驅動對板材的需求，上半年公司人造板業務營收同比增長6.7%。華東地區表現靚麗，營收同比增長29%，預計與當地木地板消費升級趨勢有關。下半年國內迎來家居銷售旺季、定制家居行業維持高景氣以及公司無醛地板基材研發成功，預計后續公司家居主業仍有望穩健增長。 2、內部管控收效明顯，盈利能力繼續提升。上半年公司繼續優化產品結構、調整原材料采購策略和強化生產控制，實現毛利率同比提升1.1ppt。期間費用率同比基本持平，銷售/管理費用率同比分別+0.8/-0.3ppt，銷售費用率提升主因公司積極組織“3.15”、“北美硬木節”和“6.17”等營銷活動，銷售推廣及市場開發費用同比增加84%。綜合來看，公司凈利率同比提升0.9ppt，新管理層上任后的內部管控舉措繼續顯效。 發展趨勢 1、“費用管控+資本運作加強”雙管齊下，助力公司未來持續快速成長。新管理層持續的優化成本并管控跑冒滴漏等舉措將有助于公司盈利能力提升；內部治理機制逐步理順背景下，未來資本運作或將加強，近期公司推出第二期股票激勵計劃，總規模及覆蓋人數較第一期顯著擴大，有助于公司上下一心保障中長期成長。 2、消費升級趨勢下公司市場份額有望提升，大家居優質項目值得期待。圣象地板品牌、渠道及供應鏈優勢明顯，消費升級趨勢下市場份額有望穩步提升；同時，公司積極圍繞“圣象”品牌推進大家居戰略，未來不排除通過自建或并購等方式加快品類延伸，優質項目值得期待。 盈利預測 我們維持2017/2018 年全年盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2017 年19 倍P/E。我們維持推薦評級和目標價30 元不變，較目前股價有33.4%的上漲空間。 風險 房地產銷售下滑；原材料價格大幅波動；市場競爭加劇。 □ .樊.俊.豪./.王.海.量 .中.國.國.際.金.融.股.份.有.限.公.司