[增持評級]歐派家居(603833)半年報點評：定制龍頭高速增長 時尚子品牌嶄露頭角

公司發布2017年中報，廚柜及衣柜收入增速超出市場預期。憑借品牌影響力以及較強的經銷商渠道優勢，預計大家居戰略將逐步進入業績收獲期。

維持目標價135元，維持增持評級。公司發布2017年中報，廚柜及衣柜收入增速超出市場預期。憑借突出的品牌和渠道優勢，公司穩步推進品類擴張和多品牌布局，收入增速有望進一步提升。維持公司2017~2019年EPS 為3.03/3.95/5.13元，維持目標價135元，增持評級。

廚柜、衣柜收入增速超出市場預期。2017H1 公司實現營收38.75億元，同增34.69%；實現歸屬凈利潤4.14億元，同增33.42%；實現扣非歸屬凈利潤3.76億，同增29.47%。其中廚柜營收21.8億元，同增19.28%；衣柜營收12.3億元，同增63.23%；衛浴、木門分別同增29.22%、52.97%。

廚柜與衣柜收入增長主要來自于原有的門店優化、新門店的布局以及子品牌的開拓。

歐鉑麗快速推進，大家居板塊成長可期。在歐鉑麗方面，2017H1 新增招商近100 家，廚柜門店累計達到694 家，大家居門店144 家，第二品牌在青年時尚人群的快速占領逐步成為公司新的收入增長點。在大家居方面，2017H1 業績累計增長20%，新增12 個門店累計達到65 個，隨著公司各業務線的快速發展，預計大家居戰略將逐步進入收獲期。

櫥柜招商持續優化，HP 計劃卓有成效。公司通過在微店計劃、展示整改、信息化推進、終端激勵及優化、銷售新流程等發力實現廚柜門店優化，并增加網點布局；通過積極輸送HP 計劃人才進行終端市場扶植，銷售渠道的綜合實力不斷提升。

波動帶來的需求影響，原材料價格波動帶來的成本影響