[買入評級]歐普照明(603515)中報點評：中報業績超預期 致力打造全球化照明企業 時間：2017年08月28日 12:13:35\u00A0中財網 報告導讀 歐普照明8月24日晚間發布2017年中報，公司實現營業收入 30.10億元，同比增長 34.75%；凈利潤 2.59億元，同比增長 41.29%。 投資要點 中報業績超預期，業務延伸與渠道發力 公司17年上半年實現營收30.10億元，同比增長 34.75%；凈利潤 2.59億元，同比增長 41.29%。營收凈利潤超預期。其中二季度收入為18.10億元，同比增長32.41%，環比增長50.83%，二季度凈利潤為2.09億元，同比增長37.50%，環比增長326.53%。二季度毛利率40.80%，同比去年同期下降0.07 個百分點，環比一季度下降0.56 個百分點。二季度凈利率為11.62%，同比提升0.35 個百分點，環比提升7.57 個百分點。主要原因：一方面， 公司立足照明產品，持續拓展品類至電工、集成家居、衛浴等，逐步轉型為照明系統及集成家居綜合解決方案服務商；加大各渠道投入，提升全渠道滲透力；另一方面，隨著未來渠道重構，有望獲得家居市場入口。 延展業務板塊， 成為照明系統及集成家居綜合解決方案服務商公司在不斷豐富家居照明類產品系列，推出西式復古、新亞洲風尚、水晶燈等風格化產品，并基于渠道平臺優勢，開拓各業務板塊，成為綜合解決方案服務商。2017年上半年正式推出融合線上線下的到家服務平臺，該平臺以公司產品（吸頂燈、裝飾 燈、集成吊頂、電工等）為入口，為終端用戶提供城市互聯網生活服務；同時新成立集成家居子公司，聚焦集成吊頂、集成墻面等產品， 打造“七天煥新”的能力；以及道路照明工程延伸至多個省份，上半年進一步發力。 我們認為， 加大渠道投入，致力打造全球化照明企業 家居照明上半年銷售額同比增長 28.44%，公司加速提高網點覆蓋率，進一步豐富終端形態，新增一批千坪大店和水晶燈精品館；商用照明銷售額同比增長34.75%，業務拓展至高端酒店、樓宇亮化等新領域；電商渠道銷售額同比增長44.43%，“6.18年中大促活動”期間，總體銷售額同比大幅增長。我們認為，隨著公司持續提高產線的自動化、模塊化設計，實現了小批量、多批次的柔性制造，以快速響應訂單需求，以及培育海外市場運營團隊，未來將打造全球化照明企業。 盈利預測及估值 考慮到歐普照明作為國內LED 照明龍頭，隨著全渠道立體覆蓋，公司市場占有率將逐步提升。我們預計公司17-19年實現的凈利潤為6.38/8.30/11.18億元，對應EPS 分別為1.10、1.43、1.93元/股。我們看好公司盈利能力以及未來的成長空間，給予“買入”評級。 風險提示 行業增速不及預期，競爭加劇。 □ .楊.云 .浙.商.證.券.股.份.有.限.公.司