[增持評級]三棵樹(603737)點評：股權激勵高標準解鎖條件彰顯信心 公司發展進入新階段

發布2017 年限制性股票激勵計劃（草案），擬向包括公司任職的董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術（業務）人員等307人授予限制性股票330 萬股，占股本總額3.30%，其中首次授予283.63萬股，預留46.37 萬股，股票來源為向激勵對象定向增發公司A 股普通股。

首次授予部分股票的授予價格為29.75 元/股，限售期為自首次授予登記完成之日起12 個月、24 個月、36 個月，對應解除限售比例分別為30%、30%、40%，對應業績考核目標分別為以2016 年業績為基數，2017 年、2018 年、2019 年凈利潤（以扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤作為計算依據，且不包含激勵成本）增長率不低于30%、69%、120%。

維持“增持”評級。此次股票激勵方案有助激發骨干員工積極性，增強公司凝聚力，維持公司經營高效率，為公司持續快速發展提供充足動力。此外股權激勵解鎖條件較高，充分彰顯管理層對公司未來發展信心。

涂料行業是典型“大行業、小公司”格局，伴隨居民消費向健康化、品牌化升級，具備技術、品牌及渠道優勢的國內龍頭企業將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰略布局得當，工程墻面漆和家裝墻面漆均發展迅速，當前已進入收入快速增長期，未來伴隨公司工程客戶持續拓展、營銷網絡進一步擴張、全國各基地產能逐步釋放，公司業績有望持續快速增長。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.75、2.70、3.85 元，維持“增持”評級。

風險提示：涂料行業競爭加劇風險，原材料價格大幅波動風險。