[買入評級]大亞圣象(000910)中報點評：強化品牌營銷 盈利持續改善

公布2017年中報：公司實現營業收入29.5億元，同比增長8.4%，實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.4億元，同比增長35%，每股收益0.26元。

持續強化品牌營銷，收入增長穩健：上半年公司營業收入同比增長8%，其中木地板營收同比增長10%，中高密度板營收同比增長7%。圣象地板定位中高端，品牌質量優異，在終端消費市場享有較高的美譽度。上半年公司持續強化品牌營銷管理，以營銷活動為主戰場貫穿終端銷售，加快新品開發和推廣力度，地板業務增長穩健。從家裝市場消費結構角度看，消費升級趨勢顯著，中高檔地板銷量增速高于中低檔地板。我們測算地板細分領域市場規模800億元，以圣象地板80億元左右的終端市場規模測算，圣象品牌的市場占有率達到10%，龍頭的品牌地位鞏固。

核心邏輯為治理管控對業績的邊際改善：大亞科技核心邏輯是治理管控對業績改善的邊際效應，公司管理層聚焦主業，第二次股權激勵表明公司對組織改革及治理改善的經營方向堅定不移，內部管控力度持續增強，銷售管理費用、應收賬款、流動資金等方面不斷有所改進。未來持續看好內部管理構架明晰疊加核心管理人員激勵改革下開源節支增效對業績的提振。

利潤率同比持續改善，運營治理反映至業績指標：從去年聚焦主業改革至今，公司治理管控的力度及確定性在逐步增強，管理運營的改善已經顯著傳導至業績指標，凈利率持續同比改善。我們預測公司2017-18年EPS分別為1.28、1.57元，維持“買入”評級。

風險提示：公司內部管理風險；家居建材行業競爭加劇