申萬宏源9月12日發布海瀾之家研究報告，報告摘要如下：

事件:據海瀾之家官方新聞,8月30日公司與天貓新零售舉行戰略合作發布會,海瀾集團董事長周建平先生、阿里巴巴集團CEO 張勇先生、海瀾集團總裁周立宸先生、天貓服飾事業群總裁爾丁女士共同出席,雙方正式簽署新零售戰略合作。

線上線下兩大巨頭攜手擁抱新未來,海瀾天貓合作新零售。1)引入阿里大數據信息優勢,線上渠道有望加快增長。本次戰略合作有望匯集雙方創造性元素,實現供應鏈的生產、制造、批零重新的需求匹配,雙方將在新品首發、品牌建設、渠道管理、產品創新、大數據賦能、線上線下融合等圍繞新零售展開全面合作,以數據驅動,推動公司線上渠道進一步發展。2)優秀供應鏈基因提供“無人零售”升級基礎。公司借助RFID 技術為產品提供編碼系統,實現供應鏈智能化與數據化,初步實現了門店線上線下的數據共享和互通,有望搭配阿里信息技術優勢實現“無人零售”線下門店體驗。海瀾之家男裝品牌旗下5000家線下門店將全面升級為新零售“智慧門店”,數據化運營推動無人零售創新,開創全新商業模式。

下半年布局年輕化品牌,力推購物中心渠道。1)副牌HLA JEANS 獨立開店拓展個性休閑市場。8月5日旗下品牌HLA JEANS 蘇州萬達首店開業,面向90后消費群體。品牌定位時尚精致,風格與眾不同,為公司多品牌生態圈進一步擴大消費受眾覆蓋度。首店面積約160平米,已于8月5日在蘇州萬達開業,后續多家門店已在籌劃中。2)持續加強購物中心門店拓展力度。渠道布局方面,公司審慎對待老商圈的加密,合理調整存量門店。同時與萬達的購物中心實現緊密合作,加速進入適合年輕人購物消費的高效渠道,不斷優化渠道布局。

投資UR 覆蓋快時尚細分市場,多品牌管理集團戰略持續推進。1)公司公告擬以自有資金認購本土快時尚品牌UR 不超過10%股權,有效補充公司受眾覆蓋面,彰顯公司年輕化、時尚化戰略。UR 的高效時裝運營模式與公司的供應鏈優勢相互碰撞,雙方業務協同值得期待。2)女裝品牌愛居兔業績靚麗。17年H1愛居兔品牌收入增長70.8%至3.3億元,門店數量較年初新增197家至827家。女裝品牌上半年平均店效較去年同期小幅下滑3.4%,其中二季度新開門店經過培育店效改善明顯,單店店效同比快速上升13.1%,女裝品牌17年零售額有望達到20億元,有望實現盈利,服裝品類拓展貢獻新增長點。

進軍海外開啟全球化征程,搶先布局占據出海先機。17年7月公司在馬來西亞吉隆坡開設首家海外門店,正式進軍東南亞市場。預計未來將以此為起點,推動海瀾之家HLA 品牌全球化建設,“拓品牌”與“拓地區”相互結合,保障收入規模持續增長。

渠道端強強聯手布局新零售、新渠道,產品端大力打造多品牌推動全面覆蓋,賬上現金充裕存在外延并購預期,維持“買入”評級。公司2017年上半年收入同比增長5.6%至92.5億元,其中二季度單季收入同比上升12.7%至40.9億元,向好趨勢明顯。公司是服裝行業龍頭,業績逐季改善趨勢明顯,穩扎穩打布局渠道建設,積極推動品牌年輕化、多樣化發展。本次合作有望引入阿里豐富的電商運營、數據挖掘經驗,結合海瀾廣泛的渠道布局、高效的供應鏈體系,有望開啟零售新業態。公司賬上現金約70億元,仍有較強外延并購預期,未來有望成為多品牌跨品類管理集團。我們維持盈利預測,預計17-19年EPS 為0.77/0.87/0.98元,對應PE 分別為12/11/9倍。當前公司估值水平處于歷史低位,維持“買入”評級。