延伸閱讀：代工耐克、阿迪、彪馬…這家公司市值近900億8年翻50倍，詮釋“做精一件事”
無獨(dú)有偶，排在申洲國(guó)際和安踏體育之后的也是一家代工企業(yè)，代工品牌也以耐克、阿迪達(dá)斯為主。稍有不同的是，申洲國(guó)際主要生產(chǎn)衣服，而這家企業(yè)主要生產(chǎn)運(yùn)動(dòng)鞋。另外，這家代工廠還自有品牌分銷渠道，造鞋、賣鞋的功能部件齊全。它就是市值577億元的裕元集團(tuán)（0551.HK），負(fù)責(zé)下游分銷的則是其控股子公司寶勝國(guó)際（3813.HK）。
按其官方口徑，裕元集團(tuán)是全球最大主要國(guó)際品牌運(yùn)動(dòng)鞋及便服鞋制造商。其與全球前五大運(yùn)動(dòng)鞋品牌廠商皆有合作：耐克（包括Converse）、阿迪達(dá)斯（包括Reebok）、VF集團(tuán)（包括Timberland）、Asics、NewBalance，并在中國(guó)、越南、印尼、美國(guó)、墨西哥等地區(qū)設(shè)有廠房。
據(jù)裕元集團(tuán)中期財(cái)報(bào)，公司2017年上半年?duì)I收44.48億美元，同比增加3.91%；凈利潤(rùn)2.59億美元，同比增加3.95%。其中代工業(yè)務(wù)占據(jù)總營(yíng)業(yè)額3/4。而以運(yùn)動(dòng)服為加工主品類的申洲國(guó)際今年中期收入82.64億元人民幣（約合13億美元），同比增長(zhǎng)18.9％，其中運(yùn)動(dòng)服裝收入同比增長(zhǎng)22.9％，占總收入66.8％。
裕元集團(tuán)2017年中期的品類收入對(duì)比
由于合并報(bào)表，裕元集團(tuán)零售業(yè)務(wù)包涵寶勝國(guó)際業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，寶勝集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入14.05億美元（約合95億元人民幣），同比增加14.5%；凈利潤(rùn)0.44億美元（約合3億元人民幣），同比下降19.6%。寶勝對(duì)此解釋稱，這是由于零售網(wǎng)絡(luò)的人工和租金成本高企，擠壓利潤(rùn)空間所致。
但寶勝國(guó)際在8月份的銷售增速為今年1月份以來最快，銷售額同比增加20.5%至14.75億元人民幣。香港元大證券認(rèn)為，這或這要有耐克新品，如AirMax97Ultra等產(chǎn)品推動(dòng)，在7月受到抑制的疲弱需求也在8月得到釋放。但因?yàn)榻衲曛星锕?jié)正值國(guó)慶假期，所以寶勝國(guó)際在9月的銷售恐受到波及。
對(duì)于主打零售網(wǎng)絡(luò)的寶勝國(guó)際，人工和場(chǎng)地成本始終是對(duì)利潤(rùn)構(gòu)成較大壓力。自2013年底，寶勝國(guó)際拋離制鞋業(yè)務(wù)給裕元集團(tuán)后，專于C端銷售，其經(jīng)銷開支便因此突出，當(dāng)期同比增加17%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)額的30%多。但在另一方面，此舉也適時(shí)把國(guó)勝國(guó)際從當(dāng)年底的2億虧損中拉了回來。
截至2017年6月30日，寶勝國(guó)際在國(guó)內(nèi)共有5464間直營(yíng)店及3036間加盟店。其中運(yùn)營(yíng)多運(yùn)動(dòng)品牌連鎖店YYSPORTS勝道運(yùn)動(dòng)城，約100家。
而在產(chǎn)業(yè)鏈上游的裕元集團(tuán)雖不需困于門店成本，但也繞不開原材料、品牌議價(jià)限度的束縛。如申洲國(guó)際一樣，裕元集團(tuán)比必須在生產(chǎn)線上控制成本、提高效率，才能保持競(jìng)爭(zhēng)力。好在近兩年來，行業(yè)回暖，大品牌對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的開發(fā)也進(jìn)入新一輪擴(kuò)張階段，這對(duì)代工企業(yè)非常利好，因此諸多國(guó)際大行也紛紛看多申洲國(guó)際、裕元集團(tuán)。
裕元集團(tuán)近期股價(jià)走勢(shì)及交易量情況
裕元集團(tuán)在半年報(bào)中就特別提到，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但是運(yùn)動(dòng)服裝零售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)正面。受中期業(yè)績(jī)鼓勵(lì)，裕元集團(tuán)中期派息約64億港元。兩家代工巨頭都在中期進(jìn)行分紅，也說明了他們?cè)诔杀究刂粕系挠行�。雖然中國(guó)市場(chǎng)已是耐克、阿迪等大牌的首要增長(zhǎng)引擎，但國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格上行，促使代工企業(yè)紛紛將廠房向東南亞遷移，那里勞動(dòng)力價(jià)格低廉、政府課稅優(yōu)惠，然而代工企業(yè)的規(guī)模效益并未發(fā)生實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移。
另據(jù)匯豐銀行研究指出，隨著其客戶耐克和阿迪達(dá)斯頁業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，裕元業(yè)績(jī)將獲得進(jìn)一步的上升，此外，從裕元集團(tuán)新的門店的貢獻(xiàn)度持續(xù)保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)也可以看出，國(guó)際品牌正在從不斷增長(zhǎng)的中國(guó)運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。
由YYsports在北京運(yùn)營(yíng)的一家斯凱奇門店
負(fù)責(zé)線下零售的寶勝國(guó)際也在分享著行業(yè)紅利，但零售新趨勢(shì)亦逐漸顯現(xiàn)出來。中銀國(guó)際證券分析師劉志成此前談到，“隨著消費(fèi)者越來越喜愛時(shí)尚與功能性產(chǎn)品，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)寶勝國(guó)際管理層將專注于快速成長(zhǎng)的二線品牌�！�
其中，斯凱奇和彪馬此類二線品牌將受重點(diǎn)開發(fā)，啟門店零售率也將因這些品牌開發(fā)而獲利。據(jù)悉，耐克和阿迪達(dá)斯占到寶勝國(guó)際總收入的80%，銳步、彪馬、匡威、斯凱奇等合占20%。提高二線品牌的運(yùn)營(yíng)比重后，寶勝國(guó)際也將獲得遠(yuǎn)高于阿迪達(dá)斯、耐克5%的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，這對(duì)擴(kuò)大寶勝國(guó)際利潤(rùn)具有戰(zhàn)略意義。
截至生態(tài)圈記者發(fā)稿，裕元集團(tuán)9月14日?qǐng)?bào)收35港元，寶勝國(guó)際報(bào)收1.4港元。
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