重點推薦：1.食品飲料區少萍/胡春霞認為伊利股份為乳品龍頭，最先受益于行業全線回暖趨勢，收入有望再提速，目標價26.5元；2.機械黃琨/韋鈺認為徐工機械國內銷售受益行業回暖，利潤彈性大，海外市場持續突破，布局進入收獲期，目標價5.81元；3.機械黃琨/韋鈺認為三一重工Q2主動集中處理長庫齡設備以化解經營風險，長期看資產質量提升望改善盈利能力，目標價11.69元。一般推薦：家電范楊/王奇琪認為美的集團家電主業規模穩健增長，效率提升，管理和激勵機制保障戰略推進順利，目標價50元。

1、公司更新：伊利股份（600887）《業績超市場預期，乳品全線回暖趨勢確認》

投資建議：因H1業績超出預期，上調2017-18年EPS至1.01、1.13元（前次為0.98、1.07元），參考可比公司給予2017PE26倍，上調目標價至26.5元（前次22.54元）。市場對乳業需求回暖持觀望態度，我們認為經濟企穩、三四線消費信心回升、二胎商機顯現，收入回暖趨勢確定性加強，龍頭將最先受益，收入提速更應重點關注，增持。業績超市場預期。H1營收335億元、增11%，扣非前后凈利34億、31億，增5%、22%，差異主因上年補助收入畸高及剝離悠然牧業致非經基數過高。Q2單季收入增20%、扣非后歸母凈利29%。乳品全線回暖，趨勢確認，收入有望再提速。H1液體乳收入265億、增13%，預計安慕希增30%以上、金典增雙位數、暢輕增20%，普通白奶止跌回升、增個位數；增長主要來自于量，單價略降。奶粉增20%，冷飲增11%，增速大幅改善，奶粉主因低基數及二胎效應，冷飲主因天氣較熱及結構升級、量價貢獻。我們認為乳品需求全線回暖邊際力量源于三四線城市需求提升（尼爾森數據H1城鄉零售額增9%），根源為房價大增、預期收入提高。4月起需求顯示加速，至今趨勢確認，品牌及渠道優勢下，龍頭將最先受益，收入有望再提速。原奶供需趨于平衡，競爭格局緩慢優化。預計H1原奶成本持平略降，毛利率降1.5pct主因促銷仍大及包材、白糖等成本上漲。歷經三年調整，原奶供需已趨均衡，成本上漲將擠壓小品牌，格局有望迎來改善。核心風險：競爭加劇，食品安全問題。

2、公司更新：三一重工（600031）《資產負債表優化關注經營質量改善對公司利潤的提升》

結論：公司2017H1營收/歸母凈利分別為192/11.6億，同增71%/740%，整體看，收入符合預期、利潤低于預期。基于短期內公司不利因素集中釋放、主動化解經營風險，但長期看資產質量提升有望改善盈利能力，下調2017-19年EPS為0.30(-0.09)/0.50/0.64元，維持11.69元目標價，增持。從收入端看，受益工程機械需求大幅回暖，公司上半年增速良好。①分產品看，挖掘機營收增速102%，且挖機市占率較16H1提升2.2pct，判斷全年增速超80%；②混凝土機械收入同增32%，其中本部收入增速約60%，與行業整體相符。③基于基建、房地產新開工大幅回升和設備更新換代，維持挖掘機銷量全年超12萬臺判斷，預計混凝土機械全年增速超30%。伴隨公司國際化戰略持續推進，下半年收入將“淡季不淡”。從利潤端看，Q2凈利潤低于預期，長期看盈利能力向好。①單季度看，Q2毛利率、凈利率分別為27%/4%，較17Q1分別降低5.3/4pct，主要有三方面原因：Q2集中處理長庫齡設備大幅拉低毛利率；人民幣升值導致Q2匯兌損失擴大；Q2資產減值損失與Q1持平，表明歷史遺留影響仍存。②長期看公司三表改善，經營質量提升：Q2各產品毛利率走勢出現分化，起重機、路面機較Q1提升10pct以上，印證我們8月17日報告提出的規模經濟減弱原材料提價對利潤侵蝕觀點；目前公司庫存設備平均庫齡降低，預計Q3毛利率有所提升；此外，17H1經營現金流59億，同增279%，伴隨下游盈利改善、公司風控強化，判斷未來現金流將持續優化。風險提示：匯率波動擴大的風險；原材料進一步漲價的風險。

3、公司更新：徐工機械（000425）《國內外市場雙面開花各項指標全面夯實向好》

結論： 17H1公司營收和歸母凈利分別為144.4/5.5億，同比分別增長77%、333%，符合預期。工程機械行業回暖背景下，公司毛利率、經營性凈現金流、應收賬款及壞賬計提各項基礎指標全面夯實向好�；�于公司國內銷售持續受益行業回暖，海外市場持續突破，上調公司2017-2019年EPS分別為0.14(+0.06)/0.21(+0.06)/0.25(+0.08)元，上調目標價至5.81元，增持。行業健康回暖，公司各項基礎指標全面向好：①從銷量看，17H1國內汽車起重機銷量9531臺，同比翻番。公司市占率達48%，穩居行業第一；輪式、履帶式起重機增速同樣亮眼，公司市占率均大幅提高。從利潤看，Q2單季毛利率提升2.4個點。除消防和樁工機械外，各品種毛利率呈現上升趨勢。②上半年公司嚴控債權逾期，加大二手車消化力度，在營收增長77%背景下，經營性凈現金流16.6億，同增210%；應收賬款增幅6.2%，壞賬綜合計提比例達12.3%�？傮w看，風險出清力度大，經營質量高。③下游施工總量增加及施工質量要求背景下，起重機行業主動進入設備更新階段。公司競爭力強、市場地位高，直接受益行業回暖，利潤彈性明顯。海外市場表現搶眼，布局進入收獲期：①上半年公司外銷收入22億，同比增長34%，徐工品牌主機出口和自營出口額穩居行業國內品牌第一。亞太區銷售翻番增長，一帶一路國家市場出口收入同比大增；②公司前期海外布局進入收獲期。徐工巴西制造收入翻倍；壓路機批量出口美國；判斷一帶一路背景下，公司下半年出口量仍將維持較高增長。風險提示：下游復蘇持續時間不達預期。

1、公司更新：美的集團（000333）《中報業績符合預期，優秀機制值得信賴》

維持盈利預測，維持目標價50元，繼續建議增持美的2017H1收入1244.5億（+61%），歸母凈利108億（+14%），家電主業規模穩健增長，效率不斷提升，庫卡和東芝被收購后趨勢性向好，符合預期。我們認為，優秀的機制將保障美的在高端化、國際化和多元化三大戰略方向上順利推進，值得信賴。維持17/18年EPS預測為2.65/3.10元，維持目標價50元，繼續建議“增持”。家電主業穩健，庫卡東芝趨勢向好，符合預期2017H1營業總收入1244.5億（+61%），其中暖通空調500億（+41.5%），消費電器518億（+46.8%），家電主業規模穩健增長，并表新增機器人相關收入136億，歸母凈利108億（+14%）。其中原主業收入+34%，歸母凈利+21%。庫卡收入增長35%，凈利增長98%。東芝虧損9202萬元。因并購增加攤銷13.6億。Q2單季總收入646.9億元（+65%），歸母凈利潤64.6億元（+16%），原主業收入+36%，歸母凈利+20%，庫卡歐元收入增長43%，歐元凈利增長254%，東芝單季盈利9202萬元。庫卡和東芝被收購后趨勢性向好。存貨周轉等效率指標亦不斷提升，整體業績符合預期。優秀機制值得信賴，高端化、國際化、多元化戰略穩步推進在高度競爭的家電領域，美的的成功證明，優秀的管理機制和激勵機制能夠確保公司的效率優勢，帶來可持續競爭力。我們認為，優秀的機制將保障美的在高端化、國際化和多元化三大戰略方向上順利推進，值得信賴。核心風險：原材料價格持續上漲，并購整合進展不及預期。

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