事件:近日美的集團發布2017 年中報,2017 年1-6 月公司實現營業收入1244.50 億元,同比增長60.53%,實現歸屬上市公司股東凈利潤108.11 億元,同比增長13.85%;基本每股收益1.67 元,同比增長12.84%。 點評:

各品類均實現高速增長 空調增速最快:2017 年上半年,公司繼續堅持“產品領先、效率驅動、全球經營”三大戰略主軸, 各產品品類均實現高速增長,其中暖通空調收入達到500.23 億元,同比增長41.52%。根據產業在線數據統計, 2017 年上半年,美的中央空調市場占有率達到18.7%,繼續領跑市場。其他消費電器,包括冰洗、廚電、小家電等實現收入518.27 億元,同比增長46.75%。另外,國內市場收入達到610 億元,同比增長51.76%;海外市場受益于庫卡及東芝并表,規模擴張明顯,上半年海外市場實現收入554.63 億元,同比增長77.05%。

提升渠道效率 推動營銷變革:公司持續推動渠道變革轉型,推動電商平臺直營,降低渠道庫存,大幅提升渠道效率。2017 年上半年,公司在產品型號下降約 24%,線下渠道庫存下降 51%,渠道周轉比去年同期提升約1.6 倍;全網線上零售超過 200 億元,同比增長 80%,繼續保持全網第一,線上收入占比達到內銷的近 25%。公司積極把握“新零售”發展趨勢,通過線上線下一套庫存、一套系統、 一套 SKU、繼續實施“T+3”訂單配送模式,整合并共享庫存資源,提升整個價值鏈的反應敏捷性及渠道庫存效率,上半年庫存面積同比下降 27%,訂單交付及時率穩步提升達 98%,真正體現了精益供應鏈管理要求下智慧物流的交付能力。

庫卡并表集團規模繼續擴張 機器人業務增長良好:2017 年上半年,庫卡機器人業務收入136 億元,同比增長 34.9%, 并持續獲得新的訂單資源,訂單增長 16%。目前全球正在使用的工業機器人已超過 150 萬臺,到 2018 年,這一數字預計將突破 230 萬臺,其中,140 萬臺在亞洲,占比超過一半。中國機器人產業規模增速基本保持在 20% 以上,成為全球機器人產業規模穩定增長的重要力量。

盈利預測及評級:我們預計公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤分別為163.23、201.22、223.39 億元,按照最新股本計算,對應的每股收益分別為2.50 元、3.09 元和3.43 元。考慮到美的集團良好的市場占有率和發展潛力,維持公司“買入”評級。

風險因素:支持電商發展的物流和服務體系效率提高不足;中國經濟發展速度不及預期;消費升級趨勢難達預期;房地產發展長期低點徘徊;全球經濟增長乏力,需求減弱。