眾所周知,騰訊作為TMT領(lǐng)域中的絕對龍頭,其發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得諸多行業(yè)企業(yè)學(xué)習(xí),美的集團(tuán)作為全球家電龍頭企業(yè)與騰訊的發(fā)展歷程有著諸多相似點(diǎn),通過不斷的創(chuàng)新研發(fā)及收購支撐長期產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)勢擴(kuò)張。目前中國家電業(yè)已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位,未來強(qiáng)者恒強(qiáng),美的也將成為家電中的騰訊,笑傲全球。通過對標(biāo)海外制造業(yè)龍頭通用電氣和博世西門子的發(fā)展路徑,美的具備優(yōu)秀的制造企業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢,未來逐步成為家電全球龍頭老大毋庸置疑。

集團(tuán)整體戰(zhàn)略推進(jìn)轉(zhuǎn)型,公司長期戰(zhàn)略的前瞻化布局

全球家電成長模式呈現(xiàn)出專業(yè)化集中和綜合化擴(kuò)張,通過海外并購,能夠快速獲取海外市場渠道、品牌信譽(yù)及技術(shù)儲備。公司致力于前端品牌層次與后端上游制造能力的雙向提升。通過收購上游硬件企業(yè)(庫卡)和軟件解決方案企業(yè)(Servotronix),加強(qiáng)工業(yè)機(jī)器人及工業(yè)自動化系統(tǒng)的整合能力,提升制造能力;而通過整合東芝白電業(yè)務(wù)、收購Eureka吸塵器品牌,提升海外業(yè)務(wù)能力及海外品牌的中國化,并最終提升全球競爭力;與伊萊克斯AEG、韓國酷晨cuchen成立合資公司,帶動美的整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。

為什么我們認(rèn)為美的具備長期競爭優(yōu)勢?

長期競爭硬實(shí)力:制造規(guī)模領(lǐng)先、制造智能拓展

預(yù)計(jì)公司2017年全年收入超過2300億,在三大白電、廚電、小家電等領(lǐng)域馬太效應(yīng)越發(fā)明顯,研發(fā)和制造的規(guī)模優(yōu)勢使得競爭壁壘持續(xù)增高;同時(shí),公司圍繞全渠道核心能力建設(shè),追求核心品牌的聚集效應(yīng),公司國際化并購路徑從買產(chǎn)品、買技術(shù),到買市場、買渠道,最后跨越到買科技能力。

長期競爭軟實(shí)力:全球品牌拓展、完善長效激勵

作為中國企業(yè)的典范,良好的公司治理和經(jīng)歷家電全生命周期的經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì),是美的集團(tuán)的核心競爭力。公司執(zhí)行多品牌戰(zhàn)略更為明確,目前已經(jīng)形成多品牌定位層次,更有助于實(shí)現(xiàn)市場需求與公司經(jīng)營業(yè)績平衡,同時(shí)為把握市場長期增長提供充分的市場邊際。

產(chǎn)業(yè)一體化布局,深化產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈運(yùn)營優(yōu)勢領(lǐng)域

產(chǎn)業(yè)上游,對庫卡的收購將夯實(shí)公司在機(jī)器人領(lǐng)域的基石。受益于Swisslog所能提供的AGV搬運(yùn)機(jī)器人、運(yùn)輸系統(tǒng)、分揀系統(tǒng)和倉儲方案,安得物流將極大提升自動化物流倉儲運(yùn)輸效率并拓展第三方物流市場。

產(chǎn)業(yè)下游,線上及線下經(jīng)歷營銷變革,新零售模式對庫存、周轉(zhuǎn)、物流提出更高的要求,公司T+3模式推進(jìn),渠道轉(zhuǎn)型、精益化管理全面提升,公司以產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先升級,鞏固價(jià)值鏈的持續(xù)相對優(yōu)勢。

投資建議:我們認(rèn)為,公司堅(jiān)持全球運(yùn)營戰(zhàn)略,在家電品類及上下游布局全面,長期穩(wěn)健增長。細(xì)分行業(yè)拓展來看,未來廚衛(wèi)電器、生活家電等高毛利細(xì)分行業(yè)將成為美的下一步形成新競爭格局的重點(diǎn)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)2017至2019年EPS2.62/3.30/4.11元,對應(yīng)PE分別16/13/10倍,給于“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:家電競爭加劇;海外需求波動;原材料等價(jià)格不利波動。