“幾乎每一個企業都有沖刺A股的夢，但是上市不是你想上就能上的。在環保沖擊、原材料漲價和監管趨嚴的大背景下，陶瓷行業上市日趨艱難。就蒙娜麗莎而言，其資產負債率高企、且可能存在利益輸送之嫌等，每一個問題拿出來仔細推敲，它的上市之路都能夠再生波折。”著名經濟學家宋清輝對記者如是表示。

第一次看到有家公司叫蒙娜麗莎的時候，記者就猜到了它是賣畫的。

果然，它是賣瓷磚的。

蒙娜麗莎，全稱蒙娜麗莎集團股份有限公司，它是這樣子介紹自己的：是致力于高品質建筑陶瓷產品研發、生產和銷售的國家級高新技術企業（據申報稿），擁有“蒙娜麗莎？？”和“QD？？”陶瓷品牌，產品包括陶瓷磚、陶瓷薄磚、陶瓷薄板、建筑琉璃制品、飾面瓦和陶管等制品。

建陶行業上市并不容易，蒙娜麗莎債務高企，卻在2017年6月遞交的招股說明書中稱將募集資金提高到了約16億元（2016年6月報送的招股說明書中約為6億元），其中原本償還銀行貸款及補充運營資金的1億元也提高到了4億元。

短短一年內，蒙娜麗莎要募集的資金就增加了10億元，這究竟是對業績自信，還是過于缺錢？

蒙娜麗莎的IPO之路，能否順暢？

本報以獨創的特色標準，從主體資格、獨立性、持續盈利能力、成長性、規范運作以及募投項目六個方面對蒙娜麗莎做了一個全面質檢，給予其綜合得分63分的評價。

得分4分（總分10）

扣分理由：疑似突擊入股，或存利益輸送；土地權屬瑕疵；共同控制的格局發生變化可能會對公司生產經營產生影響。

招股說明書顯示，2015年12月，蒙娜麗莎進行增資，楊金毛、毛紅實以每股5.46元的價格分別認購公司480萬股、420萬股股份，持有公司股份占比分別為4.06%、3.55%。不過，有意思的是，當月佛山市美爾奇投資管理合伙企業（有限合伙）卻按2元/股增資。

同在當月入股，價格為何相差如此懸殊？對此，蒙娜麗莎沒有解釋。

有媒體指出，楊金毛、毛紅實與公司及公司的實際控制人、董事、監事、高級管理人員、此次發行的相關中介機構及人員均不存在關聯關系，且不在公司任職，招股書里無二人詳細資料，卻能在2016年6月報送的招股書前一年內突擊入股，其中原因令人疑惑。

而業內人士分析，如果楊金毛、毛紅實入股的價格比較公允，那么美爾奇入股的價格低那么多，令人費解，涉嫌利益輸送。

根據天眼查信息，佛山市美爾奇投資管理合伙企業（有限合伙）的大股東為佛山市南海區有為投資管理有限公司（出資34.72%）。而蒙娜麗莎的共同實際控制人之一蕭華則擁有佛山市南海區有為投資管理有限公司48%的股權。

另一方面，截至2016\u00A0年\u00A012\u00A0月\u00A031\u00A0日，蒙娜麗莎全資子公司蒙娜麗莎建陶部分有約580.5畝土地尚未辦理土地權屬證明，相應的地上房屋建筑物受此影響尚未辦理房產權屬證明，未辦理權屬證明的土地使用權賬面價值為1642.07萬元，未辦理權屬證明的房產賬面價值\u00A01399.71萬元，二者合計為3041.78萬元，占公司總資產金額的1.42%。

蒙娜麗莎表示，雖然公司正在通過“三舊”改造等政策積極辦理相關土地及房產的權屬證明，但在取得相關權屬證明之前如果因政府規劃等原因導致相關資產需要搬遷，子公司蒙娜麗莎建陶的拋光車間、成品倉庫、食堂和員工宿舍面臨需要拆除和重建的風險，將會因此產生損失并對公司生產經營產生不利影響。如果搬遷，經測算，取得新場所費用4069.04萬元，搬遷費用和停產損失為84.25萬元，搬遷當年對公司經營業績的影響為809.41萬元。

此外，蒙娜麗莎不存在持股比例超過50%以上的控股股東，蕭華、霍榮銓、鄧啟棠和張旗康4人直接和間接合計持有或控制公司92.39%的股份，為公司的共同實際控制人，并簽署了《一致行動協議書》。

蒙娜麗莎表示，如果4人在公司未來的經營決策或其他方面出現重大分歧,且無法形成統一的決議,可能會導致上述4人之間的一致行動協議履行不力，或者任何一名共同控制人因特殊原因退出,可能會改變現有的共同控制發行人的格局，進而影響公司控制權的穩定性,并對公司經營產生一定影響。

得分15分（總分20）

扣分理由：為大客戶提供擔保。

華耐立家建材有限公司是蒙娜麗莎前五大客戶（2014年、2015年是第一大客戶，2016年是第二大客戶），報告期內，蒙娜麗莎為其提供相關擔保。

申報稿中對外擔保顯示，2015年12月，蒙娜麗莎（甲方）、華夏銀行股份有限公司（乙方）、華耐立家建材有限公司（丙方）三方簽訂《未來提貨權融資業務合作協議書》，未來提貨權融資業務是指因丙方履行購銷協議存在資金缺口，由乙方向丙方提供融資，甲方根據協議約定按乙方指令向丙方進行發貨的業務。銀行承兌匯票到期前10日，若丙方繳存的保證金金額不足銀行承兌匯票支付的貨款金額的100%，甲方負有獨立向乙方退還差額款項的義務。

監管層反饋意見中對此提問，要求說明可能引發的特殊風險。在監管層的關注下，擔保協議（該協議有效期限為2015年12月9日至2016年12月9日）到期后蒙娜麗莎與華耐立家建材并未續約。

未續擔保之后，華耐立家建材和蒙娜麗莎還能否“做好彼此的小天使”？這又會對蒙娜麗莎的業績產生什么影響？

得分12分（總分20）

扣分理由：債臺高筑，資金鏈情況不佳。

僅僅從營業收入和凈利潤增長情況看，蒙娜麗莎實現了連年增長。

然而，在看似華麗的業績之后，卻是蒙娜麗莎遠超同行業的資產負債率以及同樣高企的存貨與應收。

蒙娜麗莎表示，其資金主要來自于內部積累和銀行借款，融資渠道相對狹窄。

于是，在2017年6月遞交的招股說明書中蒙娜麗莎直接將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億（2016年6月報送的招股說明書），其中原本償還銀行貸款及補充運營資金的1億元也提高到了4億元。

短短一年內，要募集的資金就增加了10億元。

此外，質檢君通過公開信息發現，截至2016年底，蒙娜麗莎擁有的23個房屋建筑物有15個被抵押；蒙娜麗莎及其子公司共擁有13處土地，其中7處都被做了抵押，并且在天眼查網站上有動產抵押記錄；蒙娜麗莎的關聯方為其及其子公司提供貸款擔保7筆，合計擔保貸款金額達3.5億元，并且履約期集中在2017年。

宋清輝表示，從以上種種來看，該公司缺錢。

得分12分（總分20）

扣分理由：依賴房地產行業；環保政策的要求；建陶行業上市艱難。

蒙娜麗莎產品主要用于建筑物的內墻面、地面、外立面裝飾裝修，所處行業與房地產行業具有密切的相關性。

蒙娜麗莎表示，近年來，房地產價格不斷上漲，為進一步加強和改善房地產市場調控，促進房地產市場平穩健康發展，國家出臺了一系列的調控措施。當前房地產價格處于高位運行，房地產去庫存壓力較大。如果房地產調整加劇，房地產市場陷入低迷，消費者的購房和裝修需求增長放緩，將會給公司的產品銷售和回款帶來不利影響。廣州恒大材料設備有限公司為發行人2016年度第一大客戶，銷售額為\u00A032100.21萬元，銷售占比為13.81%，截至2016年末形成應收票據24730.57萬元、應收賬款1612.74萬元，若未來房地產市場調控對恒大地產集團有限公司及其下屬公司的經營產生較大的負面影響，將會對發行人經營業績和收款情況造成相應的負面影響。

蒙娜麗莎承認，建筑陶瓷行業環保監管嚴格，如果將來政府制定更為嚴格的環保標準，公司將會增加環保投入，從而會對公司利潤水平產生不利影響。

而宋清輝對記者表示，受整個經濟環境的影響，建陶行業形勢非常不樂觀，企業經營必須更為謹慎。“發審委在審核建陶行業擬上市公司的時候會很慎重，這無疑增加了該行業公司的上市難度”。

宋清輝還表示，“整體來看，蒙娜麗莎的資金鏈非常緊張，其資金來源渠道單一，同時資產負債率較高，這些問題都是蒙娜麗莎提升技術水平和業務擴張的一大瓶頸。”

得分16分（總分20）

扣分理由：涉及訴訟多。

公開信息顯示，蒙娜麗莎涉及法律糾紛66起（自身風險25項），投資的子公司也存在周邊風險36項（股權出質、被他人或公司起訴、列入企業經營異常名單），涉及侵害發明專利權、侵害商標權糾紛、勞動爭議等。

記者發現，其中有一部分事件或與公司當時制度的漏洞有關。

得分4分（總分10）

扣分理由：募集資金規模過大；募集資金猛增。

在最新的申報稿中，蒙娜麗莎將募集資金從原先的6.22億提高到了16.38億，然而，2016年蒙娜麗莎的凈資產不過7.9億。

證券從業人士對本報表示，募投資金的規模不宜過大，募投資金應與企業目前的生產規模、財務水平、管理水平相適應，以不超過企業申報前一年的凈資產兩倍為宜。

宋清輝則表示，募集資金一下子增加了10億肯定會被證監會密切關注，一定要有一個充分合理的解釋才行，否則會降低其IPO成功的可能性，上市之路恐更加艱難。

記者將以上疑點和問題發給蒙娜麗莎，截至發稿，蒙娜麗莎并未給予回復。