[增持評級]三棵樹(603737)點評：擬投資建設河北基地 涂料龍頭全國布局穩步推進

發布公告，公司于2017年9月20 日與河北博野經濟開發區管委會簽訂了《投資協議書》，計劃總投資人民幣約 6-10 億元在博野經濟開發區新建“新型建材生產（含涂料）項目”，項目分兩期建設，其中一期項目總投資估算約 3-5 億元，一期工業用地面積 230 畝，建設周期36 個月。

博野隸屬河北保定市，是京津石三市的交匯地，涂料化工是博野縣的傳統產業，有著50 多年的發展歷史，在上世紀80～90 年代就是全國聞名的油漆之鄉。目前博野縣已經形成了較為完整的產業鏈條，培育出了一批工程技術人才和營銷人才，產業資源和人才資源豐富。

當前銷售占比較低的地區，2016 年銷售收入占比9.7%，排在華東（41.5%）、華中（15.2%）、華南（14.1%）、西南（11.7%）之后。

該項投資有助充分利用其交通區位優勢，整合當地營銷資源，進一步拓展華北地區市場，分享京津冀一體化建設帶來的涂料需求，提高公司產品在該地區的覆蓋率和市場占有率，同時完善公司的戰略布局和產能布局。

維持“增持”評級。涂料行業是典型“大行業、小公司”格局，伴隨居民消費向健康化、品牌化升級，具備技術、品牌及渠道優勢的國內龍頭企業將脫穎而出。

率先在A 股上市，2B 和2C 戰略布局得當，工程墻面漆和家裝墻面漆均發展迅速，當前已進入收入快速增長期，未來伴隨公司工程客戶持續拓展、營銷網絡進一步擴張、全國各基地產能逐步釋放，公司業績有望持續快速增長。我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.75、2.70、3.85 元，維持“增持”評級。

風險提示：涂料行業競爭加劇風險，原材料價格大幅波動風險。