公司公告與無錫市錫北鎮人民政府、錫山區人民政府經協商簽訂《錫山區工業項目投資協議書》,擬設立全資子公司建設工業4.0智能定制家居華東生產基地項目。

公司擬以自籌資金設立全資子公司無錫維尚家居科技有限公司,注冊資本3億元,華東生產基地項目總投資額約為21億元,主要用于建設智能定制家居生產車間、華東配套中心智能立體結構倉庫及相關設施,項目總規劃用地約518畝,預計2019年投產,達產后能實現年產能150萬套定制家具及配套家具成品生產,對應收入規模約為70億元。 華東區域為全國經濟最為發達區域之一,是各品牌必爭之地,此前我們草根江蘇省走訪時發現,地縣級市的手工打制比例大致60%,有些發達地縣級市能夠達到50%,相較于湖北省70%-80%的手工打制比例而言更低,經濟發達使得家居消費更加傾向于品牌化(消費升級),且上半年華東區域收入排公司各區域第二位,收入占比近30%,維意定制的品牌力在江蘇省能排入前三,因此我們認為公司在華東區域設廠是明智之舉。一方面,目前公司生產基地全部位于佛山市,華東基地投產后,能大幅縮短送貨周期提升客戶滿意度,且有效地節省運輸以及倉儲費用。另一方面,公司自今年起加快經銷商渠道拓展力度,對現有工廠產能也是考驗,華東基地建成后,不僅能支持上海、南京等公司直營區域,并能向北輻射華北區域,優化公司現有生產基地布局,為未來渠道拓展提供支撐。 此前公司發布2017年業績預告,2017年預計實現歸母凈利潤3.6億元至4.1億元,同比增長40%-60%。我們認為公司收入大幅增長主要來自于渠道、櫥衣柜套餐以及配套品三方面推動。渠道端,公司上半年凈增200家經銷商門店,3家直營門店,使公司門店總數提升至1360家,凈增加的門店下半年將逐漸開始貢獻收入。櫥衣柜方面,公司維持原有一口價衣柜優勢產品,推出櫥柜套餐進一步擴大收入規模,上半年衣柜業務同比增長49%至5.1億元,櫥柜業務同比增長35%至1.6億元。下半年公司將在現有優勢產品上持續發力,櫥衣柜套餐聯動,帶動終端成交率提升。配套品方面,公司吸取上半年未全力發展配套品的失誤,從6月底開始通過推出“宅配優選”、“維意甄選”等套餐加強客餐廳配套產品的推廣,價格區間為8888元至38888元,性價比極高,我們預計下半年尚品的配套品業務營收增速有望實現強勢反彈。此外,隨公司加盟渠道開店加速,直營門店占比降低以及內部運營效率的持續優化,上半年公司的期間費用率同比降低2.1個百分點至40.8%,,我們預計下半年公司有望延續收入高增長的勢頭,規模效應凸顯使期間費用率持續下降,支撐公司業績大幅增長。 我們預計2017-2018年EPS 分別為3.38元、5.06元,對應當前股價的PE 分別為44倍和29倍,考慮到公司全國產能逐步布局逐步完善,渠道以及產品協同發力,未來成長性較強,維持“買入”評級。

風險提示:房地產銷量增速大幅放緩,華東工廠投產不達預期。