投資思考:照進現(xiàn)實的估值國際化。據(jù)港股通近年交易數(shù)據(jù),家電至少是A股最有希望實現(xiàn)估值國際化的板塊之一。基于良好的境外投資者溝通,美的集團000333成為“外資”增持最多也是率先接軌國際估值的A股家電藍籌。老板電器和青島海爾600690則是近一個季度以來“外資寵溺榜”上的新進成員,這意味著海爾與美的之間的估值落差有可能成為其市值上行的潛在邏輯,但有趣的卻是可以觀察“更擅長博弈的內(nèi)資”能否成為海爾估值提升的另一股力量(《青島海爾-效率改善與GEA協(xié)同超預(yù)期0908》)。引起重視的還有格力電器000651和小天鵝000418。

《誰在定價A股家電?0923》-“近年來A股市場風(fēng)格偏向價值且“外資”不斷涌入,一定程度上重構(gòu)了家電板塊的估值(CS家電的PE中樞較歷史均值溢價+19%)基準(zhǔn):1,價值藍籌,估值中樞對標(biāo)海外得以抬升,如美的集團等; 2,周期成長股,如廚電(老板電器)的估值波幅收窄,底部抬高。” 家電板塊估值的周期波動顯然不會被熨平,但“與時間為友”或許會變得更有現(xiàn)實意義。

《“外資”為何青睞家電藍籌?0608》- “我們要尋找的生意,是在穩(wěn)定行業(yè)中具有長期競爭優(yōu)勢的公司。需要避免的是那種收入增長雖然迅速,但需要巨大投資來維持增長的公司。” -沃倫·巴菲特。以“固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”+ROE+“分紅和預(yù)期回購能力”-(市值-凈現(xiàn)金)/過往三年平均盈利,等指標(biāo)評估優(yōu)質(zhì)家電藍籌均位居A股市場前列。

《美的集團 000333-長線資金強化定價權(quán),分部法彰顯價值 0915》-“相較年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我們預(yù)計外資(QFII和深港通)持股美的占比已經(jīng)超過20%,對企業(yè)估值的影響力已經(jīng)十分顯著。”近些年完成的對海外家電品牌(全球化+高端化)以及Kuka的并購,已經(jīng)為美的估值體系注入了新的影響因子。若以2017年盈利為參考分部估值(大家電+小家電+機器人),公司的合理市值區(qū)間為3000~3400億(2017年17.8-20xPE)“港股通”十大金股。近一月“北向凈買入”前十名(億元,CNY):美的集團29.8中國平安16.9伊利股份12.2青島海爾11.9洋河股份8.4格力電器7.9老板電器7.6比亞迪7.2招商銀行5云南白藥4.3。

風(fēng)險提示:地產(chǎn)景氣下行超預(yù)期、原材料價格波動超預(yù)期。